Е.ОН Россия: в ожидании отчетности

На результаты отчетности Е.ОН Россия за 1-е полугодие 2012 года окажут влияние несколько факторов. Среди них рост генерации, увеличение выручки и контроль темпов роста издержек бизнеса. Дата выхода отчетности по МСФО анонсирована компанией на 29 августа.

Первый из упомянутых факторов — рост генерации. Первое полугодие стало достаточно успешным для энергетической компании. На проектную мощность вышли возведенные в конце прошлого года новые ПГУ Сургутской ГРЭС-2 и Яйвинской ГРЭС. Эти мощности позволили нарастить объем генерации на 7% — они уже функционировали в конце 2011 года. Однако именно отчетность за 1-е полугодие 2012 года впервые сможет продемонстрировать их солидный вклад в финансовые показатели компании.

В рамках ДПМ компании остается лишь реализовать ввод 800 МВт мощности на Березовской ГРЭС в 2014 году. При этом новых вложений в генерацию компанией не планируется.

Второй фактор — опережающий рост выручки. Анализируя отчетность по РСБУ, которую компания представила ранее, можно говорить о том, что по итогам отчетного периода темп роста выручки компании превысил темп роста генерации в натуральных показателях. Данный факт окажет дополнительное позитивное влияние на рентабельность компании.

Третьим фактором, который определит динамику финансовых показателей компании, будет низкий темп роста издержек. В предыдущие отчетные периоды компания продемонстрировала способность поддерживать рост рентабельности бизнеса за счет контроля издержек. На данный момент нет оснований предполагать, что менеджмент допустит их резкий рост, который сведет на нет положительное влияние первых двух факторов.

Финансовые результаты Е.ОН Россия по международным стандартам отчетности традиционно очень близки к результатам по РСБУ. Данный факт связан с тем, что у компании очень простая структура и отсутствуют дочерние компании, в которых сосредоточена значимая часть расходов или доходов. В течение двух последних лет (4 опубликованные отчетности) финансовые результаты по международным и российским стандартам отличались друг от друга на 2-4% по отдельным статьям. Таким образом, можно с высокой степенью вероятности прогнозировать результаты компании по МСФО в 1-м полугодии 2012 года.

Стоит ожидать, что выручка компании вырастет на 11% по сравнению с 1-м полугодием 2011 года и составит 35,9 млрд руб. Если норма амортизационных отчислений останется на уровне 1-го полугодия 2011 года, то амортизация составит 1,75 млрд руб. В данном случае EBITDA компании составит 11,6 млрд руб. Темп роста EBITDA будет равен 11,6%. Таким образом, уровень рентабельности по EBITDA составит 33%. Это несколько ниже результата за весь 2011 год, но соответствует уровню 1-го полугодия. Напомню, что в этот отрезок времени рентабельность по EBITDA равнялась 32%, а в целом за год составила 35%. Чистая прибыль компании вырастет на 24% и достигнет 8,85 млрд руб.

У Е.ОН отсутствуют заемные средства, а по состоянию на конец 2011 года на счетах находилось 10,5 млрд руб. наличных средств. Чистая денежная позиция компании не претерпит серьезных изменений и останется на уровне 9,5 млрд руб.

В случае если отчетность будет соответствовать этим прогнозам, Е.ОН подтвердит статус лидера по рентабельности среди российских генераторов, а котировки акций компании продолжат свой рост. После выхода отчетности других ОГК можно будет уточнить прогноз целевой цены акций компании. На сегодня таргет по бумагам Э.ОН Россия составляет 3,9 руб. Потенциал роста — 44%.

читать оригинал на сайте Инвесткафе


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^