Подписаться arrow_upward

sashasidorkin

ТКС Банк даст заработать на бондах

Банк Тинькофф Кредитные Системы (ТКС Банк) во второй декаде июля намерен разместить очередной выпуск трехлетних облигаций (ТКСБ БО-5) на сумму 1,5 млрд руб. Планируемый размер купона составит 13,75-14,25% годовых, доходность к годовой оферте — 14,22-14,76% годовых. Организаторами выпуска выступят Номос-банк, Промсвязьбанк и Тройка Диалог.

ТКС Банк за последние годы значительно нарастил долю на рынке кредитных карт. Если в 2008 году она составляла 0,4% (14-е место среди российских банков), то на 1 января 2012 года банк поднялся на 5-е место с долей 5,8%. В нынешнем году руководство банка планирует увеличить количество выпущенных кредитных карт вдвое и обогнать в этом отношении банк Восточный Экспресс.

Структура рынка кредитных карт на 1 января 2011 года


Источник: презентация ТКС Банка за март 2012 года.

В период 2010-2011 годов ТКС Банк увеличил портфель в четыре раза, при этом со 2-го квартала 2010 года ежеквартальные темпы прироста портфеля составляют в среднем 20%.

Динамика портфеля кредитных карт, млрд руб.


Источник: презентация ТКС Банка за март 2012 года.

Финансовые результаты (млн $)


Источник: финансовая отчетность по МСФО

Активы, капитал и чистая прибыль ТКС Банка показывают стабильный рост. Исключением стал 2010 год, когда из-за масштабных затрат на развитие компании ее чистая прибыль сократилась практически вдвое. В частности, был расширен call-центр, увеличилось количество рассылаемых рекламных бюллетеней в регионах.

Что касается просрочки, то за последние полгода она выросла примерно на треть в связи с изменениями в бухгалтерской политике банка. Если раньше кредиты считались просроченными по истечении 180 дней, то теперь под эту категорию подпадает задолженность, которая не была возвращена 90 и более дней. Таким образом, коэффициент NPL вырос до уровня 4%, что для банка является вполне нормальным показателем. Не думаю, что в этом случае можно говорить о значительном ухудшении качества кредитного портфеля.

Просроченная задолженность по кредитным картам и резервы на покрытие


Источник: презентация ТКС Банка за март 2012 года.

ТКС Банк демонстрирует достаточно сильные результаты, и, на мой взгляд, в текущем году такая динамика сохранится. Однако вполне логично ожидать замедления темпов роста в ближайшие два года.

Кредитный рейтинг эмитента


Источник: cbonds.ru.

Весной этого года рейтинговые агентства Fitch и Moody’s повысили кредитный рейтинг эмитента до уровня B (прогноз «позитивный») и B2 (прогноз «стабильный») соответственно, что послужило драйвером роста для облигаций и снизило их доходность. В дальнейшем стоит ожидать пересмотра данных рейтингов в сторону повышения, что также окажет положительное влияние на цены выпусков.

Текущая доходность к погашению/оферте выпусков облигаций ТКС Банка находится в пределах 13-13,5% годовых, что с учетом хороших финансовых показателей представляется весьма привлекательным. Я рекомендую включить ценные бумаги данного эмитента в портфель.

читать оригинал на сайте Инвесткафе


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^