Подписаться arrow_upward

Андрей Шенк

ЮТэйр: рад бы прибыли, да долги не пускают

Компания Ютэйр 4 июля опубликовала отчетность по МСФО за 2011 год. Результаты, как и ожидалось, оказались довольно слабыми.

Выручка компании в отчетном году выросла на 24,64% и составила 55,3 млрд руб. Основным фактором роста показателя стало повышение объемов пассажирских перевозок в отчетном году, а также увеличение тарифов. Компании удалось сократить издержки относительно объемов продаж, в основном за счет снижения затрат на топливо, в результате операционная прибыль выросла на 36,18% по отношению к 2010 году и составила 4,2 млрд руб. Однако из-за высоких процентных выплат по кредитам и займам, которые во отчетном году составили 3,8 млрд руб., прибыль до налогообложения сократилась на 12%— до 450 млн руб. Чистая прибыль компании сократилась еще сильнее вследствие погашения задолженности перед бюджетом по налогу на прибыль. Показатель сократился до 113 млн руб., что на 71% ниже, чем в предыдущем году.


источник: данные компании, расчеты Инвесткафе

Показатели рентабельности в отчетном году также не порадуют инвесторов. Чуть-чуть выросла рентабельность от операционной деятельности, однако до сих пор она находится на очень низком уровне в 7,75%, а рентабельность по чистой прибыли сократилась с 0,9% в 2010 году до 0,21 в 2011-м. Показатель EBITDA вырос на 22,5%, составив 7,6 млрд, но рентабельность по EBITDA потеряла 1,71% по итогам года.


источник: данные компании, расчеты Инвесткафе

При этом долговая нагрузка компании осталось на высоком уровне. Показатель NetDebt/EBITDA находится около 4,3х, а чистый долг вырос на 23%, составив 32 млрд руб., за счет выпуска облигаций для финансирования текущей деятельности. Такой высокий показатель долговой нагрузки может в будущем привести к уменьшению платежеспособности, а также не позволит привлечь новые средства для развития компании. Тем более что затраты на обслуживание долга составляют практически половину EBITDA.


источник: Bloomberg, данные компании, расчеты Инвесткафе

Акции компании переоценены по мультипликаторам EV/S и P/E по сравнению с российскими аналогами. Они составляют 0,8 и 65,47 соответственно. Медианные значения этих показателей находятся на уровне 0,6 и 6,79. Такой высокий показатель P/E компании объясняется низкой чистой прибылью, при этом мультипликатор EV/EBITDA совпадает с медианным значением и равняется 5,83. Относительно зарубежных аналогов компания может даже показаться недооцененной, но, делая корректировку на политические и экономические риски, а также на низкую ликвидность бумаг компании, такие показатели выглядят вполне приемлемо.

Исходя из результатов анализа, можно сделать вывод, что даже при росте операционных показателей компании не удается достичь положительных финансовых результатов. Причиной этому является сильная конкуренция со стороны Аэрофлота, который имеет серьезные преимущества, например, государственную поддержку. Также свою роль сыграл высокий уровень долга, обслуживание которого обходится компании в 6% выручки.

Акции компании торгуются существенно выше справедливой стоимости, которая по результатам сравнительного анализа составляет 14,65 руб. за бумагу. Я не рекомендую покупать акции компании, по крайней мере до публикации следующей отчетности.

читать оригинал на сайте Инвесткафе


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^