Подписаться arrow_upward

Илья Раченков

МТС и Белоруссия: кто сдастся раньше?

[img_1]

Рекомендация по акциям МТС – держать

Белорусские власти не отказываются от планов продать свою долю в совместном предприятии с МТС; нет подвижек и по цене. На своих позициях остается и МТС. Между тем проблемы у компании возникают и в других странах присутствия в СНГ.

31 мая этого мая глава Совмина Белоруссии Александр Калинин подтвердил, что власти страны по-прежнему рассчитывают продать свою долю в 51% в СООО МТС. Притом цена остается прежней - $1 млрд, какой ее озвучил в марте прошлого года президент Александр Лукашенко.
В разговоре с журналистами президент АФК Система (владеет контрольным пакетом акций МТС) Михаил Шамолин также подтвердил требования МТС: оператор заинтересован в выкупе госпакета в СООО, однако названная белорусскими властями цена, по его мнению, завышена в несколько раз. По его словам, правительство Белоруссии извещено о цене, по которой МТС рассчитывает выкупить актив.
Напомню, что в связи с экономическим кризисом в стране в середине прошлого года Белоруссия инициировала программу приватизации госактивов, в том числе на продажу была выставлена доля в совместном предприятии с МТС. При этом само совместное предприятие в полной мере ощутило последствия кризиса: из-за более чем двукратного ослабления белорусского рубля относительно доллара существенно снизилась покупательная способность населения, и оно было вынуждено сократить потребление услуг связи. Тем не менее, снижение финансовых показателей обусловлено лишь обесценением операционной валюты относительно валюты отчетности, тогда как, по сообщениям самой компании, все ее основные финансовые показатели показали рост в 1 квартале 2012 года.

[img_2]
Источник: данные компании

СООО МТС продолжает показывать рост средней выручки с абонента (ARPU), хотя средняя продолжительность разговора явно имеет тенденцию на сокращение. Тем не менее, в динамике год-к-году сокращение данного показателя составило менее одного процента. Если же сравнивать с 4 кварталом предыдущего года, то свое влияние оказал также и фактор сезонности.
Что же касается озвученной цены в $1 млрд, то она действительно представляется чересчур завышенной: если применить к СООО мультипликаторы, по которым в настоящий момент оценена сама МТС (1,9х по EV/Sales и 4,5х по EV/EBITDA), то стоимость госпакета с учетом 10% премии за контроль составляет лишь около $400 млн. Это действительно более чем в два раза ниже.
Разумеется, МТС не намерены так сильно переплачивать за данный актив. Впрочем, СООО – очень качественный актив: рентабельность подразделения по OIBDA в течение последних четырех кварталов держалась на среднем уровне в 48,8% - существенно выше чем в целом по группе. Кроме того, МТС контролирует более половины местного рынка сотовой связи.
Несмотря на упорство властей Белоруссии, переговорная позиция МТС вполне комфортна: им вряд ли удастся продать свою долю какой-либо сторонней компании. Фактически весь бизнес поддерживает МТС и уход компании из актива будет означать потерю сильного бренда и необходимость выстраивать его с нуля – наверняка это осознают и потенциальные покупатели, не говоря уже о завышенной цене. Напомню, что аукцион по продаже госдоли в СООО МТС в конце прошлого года так и не состоялся из-за отсутствия заявок. Кроме того, МТС заявляли о намерении также продать свою долю, если белорусским властям удастся продать свои 51% какому-либо стороннему покупателю. Таким образом, новому владельцу придется либо самому докупать долю, либо получить неясного крупного миноритария.
Между тем, по словам Шамолина к концу лета МТС должны возобновить работу в Туркмении – это должно послужить дополнительным драйвером роста финансовых показателей компании. Что же касается исчезновения гендиректора узбекской «дочки» МТС «Уздунробита» и продолжающейся в компании проверки налоговыми властями и прокуратурой, то президент МТС Андрей Дубовсков уже предложил им содействие, а Шамолин рассказал, что работа подразделения продолжается в обычном режиме.
По словам Шамолина, ситуация должна проясниться до конца недели, однако в связи с разбирательством нельзя исключать применение к МТС санкций со стороны властей Узбекистана.
Пока же я не вижу большой угрозы положению МТС в странах СНГ, включая и Узбекистан. Напомню, что компания показала очень хорошие финансовые результаты по итогам 1 квартала, серьезно нарастив свои показатели рентабельности.
Целевая цена по акциям МТС составляет 290,38 руб., по ADR — $19,36. Потенциал роста — 27% и 12% соответственно. Рекомендация — «держать».

читать оригинал на сайте Инвесткафе


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^