Подписаться arrow_upward

Антон Сафонов

X5 отчиталась на троечку

[img_1]

Х5 Retail Group выпустила операционные результаты за 4-й квартал и по итогам всего 2012 года. Результаты не отличаются от предварительных данных, опубликованных ранее, поэтому сильного влияния на котировки бумаг ритейлера не окажут.

Напомню, что по итогам прошлого года выручка повысилась на 8,3% и достигла 490,088 млрд руб. В четвертом квартале темпы роста показателя составили 8,6%, выручка увеличилась до 133,881 млрд руб. Это ниже моих ожиданий, хотя вполне соответствует целевому диапазону компании по темпам развития на уровне 7-9%.

Темпы органического развития в последнем квартале заметно ускорились. Было открыто 330 магазинов, по итогам года количество новых точек составило 800 в соответствии с нижней границей ожиданий менеджмента Х5. Чистая торговая площадь за весь 2012 год расширилась на 242,5 тыс. кв., а в 4-м квартале показатель вырос на 104,3 тыс. кв. м.

Примечательно, что гипермаркеты Х5 в ушедшем году в целом и в 4-м квартале в частности отразили негативную динамику выручки: снижение составило 7,7% и 4,2% соответственно. Тем не менее в общем объеме выручки этот формат занимает 14,7%, да и сам по себе он достаточно перспективен, поэтому неудачи в этом сегменте негативны в целом для Х5, так как открытие магазинов такого формата сопряжено с достаточно большим спектром трудностей и через некоторое время открывать их станет сложнее. Выручка в «мягких» дискаунтерах выросла на 12,3%, а в магазинах «у дома» — на 63%.

Кроме того, не очень высокие темпы повышения выручки связаны с тем, что средний чек по итогам года снизился на 0,9%, а в дискаунтерах, основном формате Х5, рост составил всего 0,8%. Ситуация с количеством покупок немного получше: в дискаунтерах показатель вырос на 11,7%, а всего по компании — на 9,4%.

Тем не менее ситуация с оттоком трафика в 2012 году и в 4-м квартале осталась негативной. Трафик снизился на 3,1% и 3,6% соответственно, хотя у большинства конкурентов его динамика стала положительной или же его отток замедлился до минимальных значений. В 2012 году падение трафика зарегистрировано по все форматам ритейлера, кроме магазинов «у дома». В результате этого продажи LFL по итогам года снизились на 1,4%, хотя по дискаунтерам был зафиксирован рост на уровне 0,5%. При этом в 4-м квартале показатель по дискаунтерам снизился на 0,1%. Если значительных улучшений здесь не прозойдет, то шансов на исправление ситуации с операционными показателями практически не останется.

Рентабельность в 2012 году находилась под давлением роста затрат на персонал, вызванного открытием новых магазинов, и увеличения коммунальных расходов. Полагаю, что уровень рентабельности по EBITDA за 2012 год не превысит 7%.

Сейчас Х5 Retail Group торгуется с дисконтом и к иностранным аналогам по мультипликаторам EV/S и EV/EBITDA, и к российским на уровне около 80%, и, судя по последним событиям, сокращаться дисконт в ближайшие месяцы не будет. Облегчить ситуацию может то, что компания стала официальным оператором розничных продаж оргкомитета Сочи-2014 и будет предоставлять площади для продажи товаров с олимпийской символикой, но этот фактор все равно не позволит значительно увеличить темпы роста выручки.

читать оригинал на сайте Инвесткафе


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^