Подписаться arrow_upward

Илья Раченков

Телекомы не намерены экономить

Российские операторы сотовой связи не намерены резко снижать объем капзатрат. По всей видимости, наметившаяся было соответствующая тенденция прошлого и позапрошлого годов будет прервана. Все операторы «большой тройки» и косвенно Ростелеком сообщили о намерениях нарастить объем капзатрат в 2013 году. С учетом появившихся возможностей для оптимизации капзатрат это обещает масштабное строительство и усиление конкуренции. Впрочем, потребители этому могут только радоваться.

Обратим внимание на планы российских операторов по капзатратам на будущий год. Глава контролирующего акционера МТС АФК Система Владимир Евтушенков говорил, что капзатраты МТС в 2013 году превысят уровень 2012 года и составят более $3 млрд, но соотношение CAPEX/выручка, по предварительным оценкам, будет ниже, чем по итогам прошлого года. На Дне аналитика и инвестора Вымпелком сообщил, что планирует нарастить CAPEX в 2013 году. Для этого компания даже отложила до 2015 года достижение цели снижения соотношений CAPEX/выручка до 15% и чистый долг/EBITDA до 2х. Ростелеком пообещал держать в 2013-2017 годах соотношение CAPEX/выручка на среднем уровне в 14%, но пик инвестиций будет пройден в 2014 году, то есть в этом году это соотношение будет повышенным.

Мегафон прогнозирует, что по итогам 2012 года капзатраты составят 45-50 млрд руб., а в 2013 году — 55-60 млрд руб. Согласно оценкам компании, объем выручки в текущем году превысит 300 млрд руб., то есть отношение CAPEX/выручка будет составлять примерно 20%, что немного ниже, чем у других операторов. При этом в 2012 году это соотношение, скорее всего, будет ниже, а за последние три года Мегафон инвестировал больше своих конкурентов по «большой тройке». Таким образом, несмотря на то, что у компании уже самая мощная сеть в России, она не намерена допускать снижения своей доли на рынке. В абсолютном выражении капзатраты Мегафона в России будут ниже, чем у МТС, и примерно равны капзатратам Вымпелкома.

Таким образом, тенденция на сокращение CAPEX операторов, наблюдавшаяся в прошлом году, прервалась.


Источник: данные компаний, расчеты Инвесткафе

Можно констатировать, что операторы готовят рывок в бизнесе в 2013 году: их инвестиции будут сконцентрированы на строительстве базовых станций 3G и 4G, а также на повышении пропускной способности линий связи, которая поможет справиться с быстрым ростом трафика. Одновременно можно ожидать активизации инвестиций операторов в фиксированную связь.

Все это должно способствовать поддержанию высоких темпов прироста выручки по услугам мобильного интернета, а также по услугам ШПД. Однако в 2013 году не стоит ожидать существенного сокращения долговой нагрузки и, соответственно, роста чистой рентабельности операторов. С точки зрения прироста денежных потоков в наилучшем положении будет компания, имеющая наилучшее соотношение долговой нагрузки и рентабельности. Это Мегафон.


Источник: данные компаний, расчеты Инвесткафе; * - с корректировкой на списания в Узбекистане

Следует отметить, что рентабельность МТС рассчитана с корректировкой на неденежные списания в Узбекистане, но весьма вероятно, что в итоге компания понесет денежные потери. Таким образом, генерируя наибольшую OIBDA относительно выручки, Мегафон менее остальных операторов тратит на обслуживание долга. Кроме того, у компании есть хорошая возможность оптимизировать капзатраты за счет разделения их со Скартелом, а также за счет небольшой доли в выручке менее доходного, но капиталоемкого фиксированного бизнеса. Все это позволит компании большую долю доходов направлять своим акционерам.

Скорее всего, Мегафон сосредоточит усилия на том, чтобы стать первым в мобильном сегменте, закрепляя лидерство в сегменте мобильного интернета. Такой объем CAPEX, тем не менее, позволит компании одновременно сокращать долговую нагрузку и выплачивать высокие дивиденды: это удавалось МТС в 2012 году в условиях еще более высоких капзатрат по отношению к выручке и долговой нагрузки по отношению к OIBDA.

Такие большие CAPEX обещают, что в этом году абоненты получат повышение качества услуг связи и большую их доступность. Операторы, отойдя от гонки за количество, активно борются за лояльность абонентов, улучшая имеющиеся услуги и предлагая новые. И пока лидером в этой борьбе остается Мегафон. Текущий год покажет, удастся ли компании сохранить свои позиции.

Напомню, что рекомендация Инвесткафе по акциям Мегафона — «держать», несмотря на то, что в настоящий момент бумаги торгуются с премией к целевой цене. После выхода отчетности за 2012 год она будет пересмотрена с текущего уровня в 732 руб. ($23,625 за GDR).

читать оригинал на сайте Инвесткафе


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^