Подписаться arrow_upward

daria

Разгуляй снова сменил генерального директора

В четверг, 27 декабря, стало известно о том, что группа Разгуляй вновь поменяла генерального директора: на место Михаила Галуева придет Елена Лазаренко, ранее занимавшая пост финансового директора. Данные перестановки, по моему мнению, не изменят основные приоритеты компании, которая сейчас сосредоточена на уменьшении долговой нагрузки.

Напомню, что последний раз руководство компании менялось в марте 2012 года, тогда г-н Галуев сменил на посту генерального директора Рустема Миргалимова, который стал председателем совета директоров компании.

Стоит отметить некоторые положительные моменты, которые произошли в Разгуляе во время руководства Галуева. Впервые после 2010 года Разгуляй опубликовал результаты деятельности за 9 месяцев. Благодаря росту цен на сахар, продаже активов и увеличению мощностей производства сахара, компании удалось показать положительный чистый денежный поток. При этом выручка выросла по сравнению с прошлым годом на 39%, валовая прибыль — на 66%, рентабельность валовой прибыли — на 3%.

Тем не менее это скорее удача, чем закономерность: Разгуляй реализовывал запасы сахара прошлого года в условиях дефицита сырья и соответствующего роста цен на сахар. При этом компании не удалось сохранить высокий урожай по рису — в прошлые годы было убрано 130 тыс. тонн, в этом году урожай составил 105 тыс. тонн. В целом по России в этом году было собрано порядка 1 200 тыс. тонн риса, что на 26% больше, чем в прошлом году. Разгуляй сохраняет высокие объемы переработки этого злака (172,5 тыс. тонн), однако то, что он не полностью обеспечивает себя сырьем будет оказывать давление на рентабельность.

Однако компания больше всего сейчас сосредоточена на борьбе с задолженностью. Думаю, что назначение финансового директора на пост генерального снова подтверждает этот факт. В дальнейшем текущая политика компании продолжится, и пока я бы не назвала ее благоприятной для акционеров, поскольку она предполагает продажу активов и проведение SPO.

Точные данные о текущем размере долгов компании отсутствуют, по итогам 2010 года соотношение чистый долг/EBITDA составляло 6,2х, кредиторская задолженность составляла порядка 3,3 млрд руб. Сейчас, по словам представителей компании, кредиторская задолженность около 25-26 млрд руб., что значительно превышает EBITDA компании, однако это уже меньше, чем в 2011-м, когда долг достигал 30-31 млрд руб.

На данный момент в обращении находятся только биржевые ценные бумаги серии 16 на сумму 3 млрд руб. и облигации серии 6 на сумму 2 млрд руб. В 2015 году планируется реализовать 6 новых выпусков биржевых облигаций, на общую сумму 7 млрд руб. В рамках реструктуризации долга в 2013 году планируется провести еще одну дополнительную эмиссию, объем которой пока не сообщается. Также компания продолжает реализовывать непрофильные активы, так, в конце апреля были проданы Челно-Вершиныагроинвест площадью 27,5 тыс. гектаров земли, агропредприятие Дон-Агро площадью 62,5 тыс. гектаров земли и 25% акций Ангелинского элеватора в Краснодарском крае. Влияние этих сделок на оценку группы понять пока невозможно, так как цена продажи не раскрывается.

Акции Разгуляя оказались в лидерах падения по итогам года в потребительском секторе России, его котировки упали на 44,97%. Дело в том, что компания слишком сильно сконцентрировалась на решении проблемы с долговой нагрузкой, забывая о том, что необходимо диверсифицировать выручку, чтобы не находится в такой прямой зависимости от цен на сахар, повышать уровень вертикальной интеграции, который пока находится на достаточно низком уровне. Отсутствие синергии между производствами также не позволяет компании значительно увеличить рентабельность.

Справедливая цена по акциям группы — 37,53 руб., однако ее достижение в ближайшем будущем маловероятно из-за высоких рисков, отсутствия достаточного количества информации, а также высокой долговой нагрузки.

читать оригинал на сайте Инвесткафе


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^