Подписаться arrow_upward

Илья Раченков

Фиксированная связь: долгосрочный рост в обмен на рентабельность

Российские операторы все больше и больше внимания уделяют сегменту фиксированной связи. Для кого-то это лишь вариант для поддержания приемлемых темпов роста дохода, а для кого-то — сегмент, которым ни в коем случае нельзя пренебречь. В любом случае конкуренция здесь будет только расти.

Все «нулевые» годы для российского телекома прошли под знаком бурного роста и консолидации сегмента мобильной связи. В итоге эта отрасль получила довольно типичный для большинства развитых стран мира облик: три-четыре оператора с более-менее стабильными долями рынка и низкими темпами прироста выручки от услуг связи.

А вот фиксированная связь все это время развивалась иначе по сравнению с развитыми странами: телефония достигла потолка проникновения, и его уровень постепенно даже начал снижаться. Но если в развитых странах за это время также был обеспечен почти 100% уровень проникновения услуг ШПД, то России до этого еще далеко. На конец 3-го квартала текущего года, по данным AC&M Consulting, количество ШПД-подключений в РФ составило 21,03 млн, что, по моим расчетам, соответствует примерно 14,69 подключений на 100 человек. Чтобы достичь уровня развитых стран этот показатель должен вырасти примерно вдвое.


Источник: AC&M Consulting

Как мы видим, рост количества подключений происходит в основном за счет регионов. Среди операторов наибольший абсолютный объем прироста абонентской базы был у Ростелекома, притом его доля на рынке увеличится еще и в следующем году за счет консолидации Связьинвеста с принадлежащим ему провайдером qwerty. Однако по относительным темпам прироста показатель оператора средний: намного больше росла абонентская база независимым операторов — ТТК и ЭР-Телекома.

Однако в будущем году ситуация может существенно измениться: Ростелеком нуждается в высоких темпах роста выручки по услугам ШПД и платного ТВ для компенсации выпадающей выручки по услугам фиксированной телефонии. Преобладание CAPEX, направленных на рост выручки по данным услугам зафиксировано в стратегии оператора: в среднем около 60% капзатрат в 2013-2017 годах пойдет на ШПД и магистральные линии связи.

По итогам 9 месяцев 2012 года объем сокращения выручки по услугам местной, внутризоновой и дальней связи составил 6,2 млрд руб., тогда как прирост выручки по услугам ШПД, платного ТВ и передачи данных — 5,8 млрд руб., т.е. баланс достигается с трудом. Поэтому для получения более-менее уверенного роста выручки по услугам фиксированной связи, на мой взгляд, в будущем году Ростелекому потребуется агрессивное расширение бизнеса.

В свою очередь, это потребует ответной реакции от других операторов, однако многие из них частично ограничены в фиксированной связи: МТС внедряет технологию GPON в Москве, что требует довольно крупных капзатрат, а размер фиксированного бизнеса Мегафона довольно невелик. На мой взгляд, среди операторов «большой тройки» после Ростелекома наиболее активно фиксированный бизнес будет развивать Вымпелком, имеющий хорошие позиции на этом рынке за счет ранее приобретенного Голден Телекома. Кроме того, возможности по повышению средней выручки с абонента у обоих операторов намного больше, чем у МТС. Вымпелком изначально подключал абонентов по технологии FTTx, что дает возможность также оказывать услуги платного ТВ и IP-телефонии, Ростелеком, в свою очередь, обладает мощными позициями по платному ТВ за счет ранее приобретенной компании НТК. У МТС же значительный груз xDSL-абонентов МГТС (аналогичная проблема есть и у Ростелекома, но его географический охват намного шире).

У такой динамики есть и положительные, и отрицательные стороны. С одной стороны, фиксированный ШПД развивается более динамично, чем мобильная связь, хотя и ненамного. Таким образом, операторы, имеющие наилучшие позиции в нем при прочих равных условиях, могут показывать более высокие темпы выручки, чем другие. С другой стороны, этот бизнес менее рентабелен, что может оказать давление на OIBDA margin в следующем году. Также существенным драйвером роста в следующем году станет мобильный Интернет, поэтому, даже несмотря на более слабые позиции в фиксированном бизнесе, МТС и Мегафон, скорее всего, покажут более высокие темпы роста выручки, чем Ростелеком и Вымпелком, за счет сильных позиций по мобильному Интернету и мобильной связи.

В пользу этих компаний также говорит их низкая долговая нагрузка и привлекательная дивидендная политика. Напомню, что целевая цена по акциям МТС составляет 276,28 руб., рекомендация — «держать». Таргет по бумагам Мегафона — 732 руб., рекомендация — «держать».

читать оригинал на сайте Инвесткафе


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^