Подписаться arrow_upward

daria

Мультисистема украсила собой сектор РИИ ММВБ

Мультисистема 27 декабря завершила процесс размещения своих акций в секторе РИИ ММВБ. К сожалению, большим планам компании было не суждено осуществиться полностью: вместо запланированных 35% уставного капитала будет размещено 10%. Цена акции составит лишь 9,8 руб. при собственной оценке компании в диапазоне 11-14 руб. В общей сложности компания сможет привлечь 98 млн руб.

Напомню, что средства от IPO Мультисистема планировала привлечь прежде всего на развитие бизнеса, связанного со строительством и энергосервисными контрактами. Оба направления являются достаточно капиталоемкими. Так, для того чтобы осуществить необходимые работы по запуску энергосбережения в одном доме, необходимо вложить порядка 2,5-3 млн руб. собственных средств. Окупятся эти инвестиции в течение трех-четырех лет, а прибыль появится только в пятый и шестой год, после чего контракт истекает.

К 2016 году компания планирует получить более 18,5% выручки от данного направления. Привлеченных в ходе IPO средств должно хватить на проведение работ по 30 домам, как раз это количество упоминалось в ходе разговоров с инвесторами. Рентабельность данного направления бизнеса составляет порядка 30%, однако отдача от вложений идет только на пятый год, что, скорее всего, несколько испугало потенциальных инвесторов.

Строительный бизнес компании пока только начал развиваться. Первые контракты были заключены в 2011 году. Мультисистема возводит два торговых центра в Москве, один из них готов к сдаче, у второго заложен фундамент. Планируется продать их в 2013 году. Строительство и аренда должны к 2016 году давать компании 6,2% выручки. В дальнейшем большую часть выручки по-прежнему получать от технического обслуживания водосчетчиков, сохраняя долю энергосервисных контрактов и строительства практически неизменной. В течение нескольких ближайших лет планируется довести количество абонентов по техническому обслуживанию до 1 млн человек за счет активной политики по привлечению клиентов и благодаря наличию уникальной базы данных. Также компания намерена приобретать новые для себя направления бизнеса, например производство пенобетона.

По моему мнению, основными причинами не слишком удачного размещения Мультисистемы стали, во-первых, рыночная конъюнктура, во-вторых, высокий уровень риска компании, в-третьих, общее недоверие инвесторов к сектору РИИ. Кроме того, последние недели года — сложное время для новых размещений, так как инвесторы больше озабочены подведением итогов года, нежели осуществлением новых инвестиций. Также в этом году настроение на рынках было подпорчено отсутствием прогресса по переговорам о «фискальном обрыве» в США. Вследствие этого инвестиционные идеи, предполагающие высокий риск и соответствующую доходность, не пользовались спросом.

Что касается Мультисистемы, то ее деятельность действительно сопряжена с высокими рисками. Сфера ЖКХ в России непрозрачна, примеры прибыльной деятельности компаний, если и есть, то единичные. Кроме того, Мультисистема не представлена на рынках капитала, не работает с банками в плане привлечения заемных средств, что в целом вызывало недоверие со стороны частных инвесторов, на которых в большей степени было ориентировано размещение. Также стоит отметить, что бумаги сектора РИИ за уходящий год показали достаточно слабые результаты: индекс ММВБ инновации с января упал на 36,39% при росте индекса ММВБ на 5,63%. В этой связи появление в секторе еще одной компании было встречено скептически.

Мультисистема не исключает проведение SPO летом 2013 года, если конъюнктура рынка будет более подходящей. На мой взгляд, пока компании стоит сосредоточиться на развитии бизнеса и повышении его прозрачности, а также на работе с инвесторами, которая особенно важна для сектора РИИ, куда входят небольшие, но перспективные эмитенты. Для поддержания своих котировок эти компании должны обеспечивать инвесторов достаточной информацией о проделанной работе и перспективах. Если в течение последующих двух лет Мультисисетма сможет показать, что достигает поставленных задач и выполняет обещания данные инвесторам, тогда SPO пройдет удачно. Однако, думаю, что те, кто приобрел акции компании сейчас, сделали это по очень привлекательной цене и в долгосрочной перспективе получат значительные выгоды как от роста цен акций, так и от дивидендов компании, которые должны быть достаточно щедрыми — 25-50% от чистой прибыли.

Еще раз подчеркну, что Мультисистема занимает 25% рынка ТО счетчиков Москвы и намерена увеличивать число абонентов и наращивать долю рынка. Перспективность рынка заключается также в том, что граждане по закону обязаны установить у себя в квартирах водосчетчики, а в договорах на установку предусмотрено их обязательное техническое обслуживание каждые четыре года. Энергосервисные контракты также имеют хорошие перспективы, так как сейчас экономия тепла и электроэнергии является задачей, которую ставят на государственном уровне. Целевая цена по акциям Мультисистемы — 11,71 руб., потенциал роста — 19,4%.

читать оригинал на сайте Инвесткафе


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^