Подписаться arrow_upward

daria

Три причины вложиться в М.Видео

В ходе встречи аналитиков Инвесткафе с представителями М.Видео обсуждалась текущая ситуация на рынке и последние операционные и финансовые результаты компании. Сильные позиции ритейлера в секторе позволяют поддерживать хорошие отношения с поставщиками и удерживать рентабельность на высоком уровне, а быстро растущий сегмент БТиЭ обеспечивает стабильные денежные потоки, позволяющие торговой сети обходиться без заемных средств.

Инвестиционная привлекательность акций того или иного эмитента прежде всего зависит от перспектив развития: роста рынка, управления конкурентоспособностью, возможности поддержания прибыльности на должном уровне. Среднегодовой темп развития российского рынка бытовой техники и электроники в 2005-2012 годах составлял более 20%. В 2011 году он прибавил рекордные 22,1%, по итогам 2012 года прогнозируется рост на 14-15%. Некоторое замедление связано с эффектом высокой базы прошлого года, когда продажи бытовой техники сильно поднялись из-за повышения зарплат и расходов населения в предвыборный год.

Именно предвыборными выплатами объясняют представители М.Видео беспрецедентный рост продаж на 30% по итогам 2011 года. Уже в этом году компания почувствовала некоторое замедление повышения выручки в поквартальном сопоставлении. Так, в 3-м квартале 2011 года выручка увеличилась на 24%, в том же периоде 2012-го — только на 19%. Результаты текущего года будут во многом зависеть от настроений потребителей в последнем квартале, на который приходится высокий сезон продаж. В прошлом году в этом периоде продажи достигли 34% итогового показателя, один только декабрь принес более 17%.


*данные за 4 кв. 2012 года (мой прогноз)
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.

Компания не видит для себя проблемы в замедлении темпов увеличения продаж. Это вполне естественно, если учесть, что компания год от года показывает хорошие результаты: рост не может быть вечным. Тем не менее конкуренция со стороны интернет-магазинов становится все более ощутимой. Если в прошлом году объем онлайн-торговли составил 1,2% от ВВП, то в текущем году ожидается рост до 1,9%. При этом на долю БТиЭ приходится от 7% общей реализации.

Пока на рынке сложно выделить явных лидеров, а конкуренция очень жесткая: 50 крупнейших магазинов контролируют только 16% рынка. М.Видео направило усилия на развитие своего онлайн-магазина и стратегии Omni-Channel, чтобы закрепиться в этом быстрорастущем высококонкурентном секторе. Вообще, ритейлер не ставит целей по темпам роста выручки, однако предполагает, что при расширении рынка БТиЭ на 8% в год, компания будет показывать рост LFL-выручки на уровне 6-7%. Результаты за девять месяцев это подтверждают: весь рынок прибавил порядка 14%, LFL-выручка стала выше на 13,5%.

Секрет финансовой устойчивости М.Видео и способности поддерживать валовую маржу на довольно высоком уровне, порядка 25%, заключается в специфике работы с поставщиками. Договоры с ними предусматривают, что, если продажи определенного товара по установленной цене идут хуже, чем предполагалось, производитель компенсирует М.Видео потерю маржи, связанную со снижением цены. М.Видео остается лидером своего сектора: по итогам 2011 года в зависимости от товарной позиции компания занимала порядка 20-26% рынка. По моему мнению, пока компании удается наращивать свою долю рынка (по итогам 2011 года она увеличилась на 25,5% в сегменте специализированных розничных сетей) и повышать количество магазинов, поставщики будут заинтересованы в заключении такого типа договоров. В свою очередь, это будет оказывать поддержку валовой марже ритейлера и в дальнейшем.

Акции М.Видео остаются хорошим вложением средств по трем основным причинам. Новая стратегия предполагает дальнейшее расширение сети, в том числе в Интернете, эффективную взаимосвязь онлайн- и офлайн-магазинов, которая давно практикуется на Западе. (Например, в Великобритании это ритейлер John Lewis, сеть магазинов техники и товаров для дома Argos и другие.) Финансовое положение компании остается стабильным, в том числе благодаря высокому уровню валовой рентабельности. Наконец, М.Видео обладает достаточными свободными денежными средствами для выплаты дивидендов. В частности, в этом году будут выплачены промежуточные дивиденды в размере 30 руб. за акцию, что подразумевает дивидендную доходность порядка 14% от текущих цен. Целевая цена по акциям М.Видео остается на прежнем уровне 333, 62 руб.

читать оригинал на сайте Инвесткафе


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^