Подписаться arrow_upward

Андрей Шенк

Мечел справляется с проблемами

Мечел в среду опубликовал финансовые результаты за третий квартал и девять месяцев текущего года. Ухудшение финансовых показателей было весьма ожидаемо и связано в первую очередь с негативной конъюнктурой на мировых рынках угля и металлопродукции. Лучше ожиданий оказались денежные потоки компании, а также увеличилось количество денежных средств. Компания остается достаточно интересной для инвестиций, однако сохраняются и прежние риски, связанные с высокой долговой нагрузкой, которые усугубляются с покупкой порта Ванино.

Из-за снижения цен на металлургический и энергетический уголь, а также остановку добычи в североамериканском дивизионе выручка от внешней реализации в добывающем дивизионе сократилась на 11,79% до $777 млн. Металлургический дивизион также сократил выручку на 10,4% до 1,7 млрд, вследствие чего консолидирования выручка сократилась на 12%. Однако компании удалось сократить издержки, что привело к увеличению эффективности в металлургическом и угольном дивизионах, в результате чего adj EBITDA margin вырос до 13,81% против 12,49% кварталом ранее.


Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе

Довольно слабые результаты показали ферросплавный и энергетический дивизионы, однако ферросплавный дивизион смог сократить издержки, остановив нерентабельное производство, тем самым увеличив EBITDA, значение которого по-прежнему осталось отрицательным и составило -3,1 млн. А энергетический дивизион наоборот сократил EBITDA до -$6,6 млн.

Увеличился и свободный денежный поток компании за счет сокращения CAPEX на 11% до $269,6 млн. Также увеличился поток от операционной деятельности до $458 млн против $304 млн во втором квартале. Основной проект, который сейчас реализует компания — это разработка Эльгинского месторождения угля, запасы которого составляют 2,19 млрд тонн. Скорее всего, именно на этот проект пойдет часть средств от продажи доли в «Мечел-Майнинге».


Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе

Однако по-прежнему сохраняется очень высокий уровень долговой нагрузки, который может усугубиться за счет приобретения порта Ванино по цене в 15,3 млрд руб., а в случае если EN+ воспользуется офертой, то сумма может вырасти до 21 млрд руб. Чистый долг вырос на 4,7% до $9,1 млрд, несмотря на существенное увеличение денежных средств до $582 млн. При этом соотношение чистого долга к EBITDA LTM выросло до 5,3х, что является очень высоким значением и после оплаты Ванино этот показатель может превысить 5,5х, что является ковенантом по кредиту от банков.

Я думаю, что инвесторы позитивно отреагируют на увеличение денежных средств и ликвидности компании, и это приведет к росту стоимости бумаг. Однако будет сохраняться некоторая напряженность, связанная с высокой долговой нагрузкой. Скорее всего, существенного роста акций можно будет ждать в конце первого квартала, когда ожидается подъем угольного рынка и оживление металлургического. Катализаторами роста может стать заключение сделки по продажи доли в Мечел-майнинге. Целевая цена составляет 291 руб. за обыкновенную акцию.

читать оригинал на сайте Инвесткафе


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^