Подписаться arrow_upward

Лилия Бруева

МРСК Центра и Приволжья с надеждой смотрит в будущее

Совет директоров МРСК Центра и Приволжья утвердил бизнес-план на 2013-2017 годы. В соответствии с ним в следующем году компания ожидает получить чистую прибыль на 60% выше прогнозируемого уровня текущего года, притом что полезный отпуск в сеть практически не увеличится.

Эти планы могут быть реализованы, только если выпадающие доходы от ухода потребителей последней мили будут компенсированы за счет промпредприятий, расположенных в регионе присутствия компании. Несмотря на оптимистичные прогнозы на следующий год, по итогам текущего МРСК Центра и Приволжья ожидает снижения выручки на 7%, чистой прибыли на 54% и EBITDA на 10%.



Такая динамика была ожидаема, так как в этом году действовали более низкие тарифы на услуги по передаче электроэнергии, чем в прошлом. Несмотря на колебания операционной прибыли и выручки, рентабельность по EBITDA прогнозируется на уровне 17%, как и в прошлом году. Из этого следует, что по данному показателю компания сохранит позиции крепкого середняка. Подкрепляется уверенность в этом тем, что лидер сегмента по рентабельности МОЭСК ранее обнародовала прогноз, согласно которому EBITDA margin по итогам этого года должна вырасти на 3 п.п., до 34%, что практически вдвое превышает таргет МРСК ЦП.

Несмотря на ожидающееся ухудшение финансовых показателей по итогам 2012 года, МРСК Центра и Приволжья рассчитывает, что в 2013-м доходы от передачи электроэнергии, формирующие 98% всех доходов компании, увеличатся на 11%, до 64,6 млрд руб. Значительный рост планируется по показателям EBITDA и чистая прибыль — на 26% и 59% соответственно. Соответственно, прогнозируется и повышение рентабельности по этим показателям. Однако маржа чистой прибыли по-прежнему не преодолеет планку 5%, поскольку регулируемые тарифы регионального сетевого монополиста не предусматривают получение сверхдоходов.



Прогнозируемый рост выручки при сохранении объема полезного отпуска в сеть практически на уровне текущего года (54,7 млн кВт/ч), очевидно, основан на заявленном Минэконоразвития темпе роста регулируемых тарифов для сетевых организаций в 2013 году на 10-11%. На фоне наблюдавшегося по итогам 1-го полугодия снижения потерь и с учетом реализуемых компанией мер по повышению энергоэффективности закладываемый в бизнес-план уровень потерь в размере 9% по итогам этого и следующего года выглядит странно. Да и в целом снижению потерь должны способствовать благоприятные климатические условия в регионах присутствия компании.

Однако объяснением такому несоответствию стал уже привычный для сетей регуляторный фактор. В следующем году компания гарантировано лишается существенной статьи доходов из-за ухода потребителей последней мили в филиалах Владимирэнерго, Кировэнерго и Рязаньэнерго. Судя по опубликованным перечням объектов последней мили на текущий и последующий годы, наибольшие потери МРСК ЦП действительно придутся на 2013 год. Так, в соответствии с приказом Минэнерго, включающем перечень объектов, в отношении которых в следующем году последняя миля не согласована, в 2013 году среди выпадающих окажутся 147 объектов ФСК ЕЭС, переданных в аренду МРСК ЦП, в то время как в текущем году их насчитывается всего 12.

Выпадающие объемы передачи электроэнергии, исключаемые из последней мили, планируется компенсировать за счет роста потребления остающихся в сетях МРСК ЦП промышленных потребителей и повышения потребления по новым техприсоединениям. Компания рассчитывает, что благодаря развитию экономики рост энергопотребления в ее регионах присутствия будет соответствовать официальным прогнозам, предполагающим его повышение на 2,4% г/г. Однако многие эксперты сходятся во мнении, что подобные оценки сильно завышены и фактические показатели уже не первый год расходятся с ожиданиями правительства.

В этой связи сохранение компанией полезного отпуска на желаемых уровнях вызывает определенные сомнения из-за большого числа трудно прогнозируемых факторов, в то время как уход части потребителей последней мили гарантированно создает риск неполного замещения выпадающих доходов в следующем году. Целевая цена по бумагам МРСК Центра и Приволжья сейчас составляет 0,21 руб. при потенциале роста 27% от текущего уровня. В следующем году компания вряд ли отклонится от своего срединного положения в сегменте, что тем не менее сохраняет перспективу ее приватизации в 2013 году. Это пока остается ключевой среднесрочной инвестиционной идеей по данным бумагам.

читать оригинал на сайте Инвесткафе


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^