Подписаться arrow_upward

Антон Сафонов

Верофарм добавил себе кредитных ресурсов

Совет директоров Верофарма одобрил открытие в Сбербанке России возобновляемой кредитной линии на 900 млн руб. Линия открывается на три года по ставке не более 11,5%, но сильного увеличения долговой нагрузки не ожидается, что должно благоприятно сказаться на стоимости сделки по продаже контрольного пакета акций компании АФК Системе.

Общий долг Верофарма по итогам первого полугодия достиг 1,63 млрд руб., что более чем в 3,3 раза превышает показатель на конец прошлого года. Чистый долг находился на уровне 1,472 млрд руб. При этом порядка 80% от общего долга составлял краткосрочный долг, поэтому увеличения долговой нагрузки сейчас не ожидается, так как привлеченные кредитные ресурсы, в первую очередь, будут использованы для рефинансирования долга. Таким образом, я не ожидаю, что показатель NetDebt/EBITDA превысит показатель 0,6-0,7х по итогам текущего года, что является низким и комфортным значением.

Напомню, что сейчас рынок ожидает проведения сделки по приобретению контрольного пакета Верофарма, который принадлежит Аптечной сети 36,6. Вряд ли ее стоимость будет рыночной, так как приобретается контрольный пакет, с большой вероятностью сделка будет осуществлена со значительной премией, которая составит от 15% и выше. Таким образом, стоимость сделки может составить на уровне 5-6 млрд руб. за 51,8% акций. Этот уровень предполагает стоимость акций до 1,2 тыс. руб. за бумагу, то есть потенциал роста в случае объявления сделки составит до 40%.

На текущий момент пакет акций Верофарма находится в залоге у банка ВТБ, и сохранение низкой долговой нагрузки позволит обеспечить более высокую цену при продаже пакета, что как раз и должно обеспечить указанный потенциал.

В связи с тем, что цены на жизненно необходимые и важнейшие лекарства (ЖНВЛС) в 2012 году были заморожены, а у Верофарма около 80% продаж приходится на такие препараты, низкие темпы роста ожидаемы. Судя по результатам 1-го полугодия, вряд ли они превысят 10%. Выручка достигнет 7 млрд руб., при этом рентабельность по EBITDA может снизиться до 30-31%.

Компания в настоящее время торгуется со значительным дисконтом по EV/S и EV/EBITDA к аналогам и имеет очень большой потенциал роста на основе мультипликаторов. Однако акции Верофарма имеют низкую ликвидность, что дополнительно ограничивает перспективы роста. Таким образом, основным драйвером для роста сейчас является покупка Верофарма АФК Системой, и после объявления стоимости сделки акции могут продолжить рост, но здесь потенциал роста будет ограничен ценой сделки, которая, по предварительным подсчетам, составит около 1,2 тыс. руб. за акцию.

читать оригинал на сайте Инвесткафе


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^