Подписаться arrow_upward

Антон Сафонов

X5 Retail Group: когда стабильность не радует

X5 Retail Group опубликовала финансовые результаты по итогам работы за 3-й квартал и за девять месяцев 2012 года по МСФО. Показатели в целом нейтральны и не демонстрируют существенных изменений, но они все же чуть хуже по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Основной интерес представляют финансовые данные, так как операционная отчетность была опубликована ранее. Валовая прибыль снизилась в 3-м квартале на 1,6%, до $825 млн. По итогам девяти месяцев она упала на 0,6%, до $2,683 млрд., а рентабельность снизилась до 23,4%, то есть на 0,1%. При этом валовая рентабельность за 3-й квартал сократилась на 0,3%, до 22,8%. Снижение связано главным образом с сокращением запасов в распределительных центрах.

Ожидаемо выросли общие, коммерческие и административные расходы, но не намного, благодаря тщательной работе с ними. В основном рост по итогам девяти месяцев был вызван прочими расходами на магазины и начислением амортизации. В результате за три квартала показатель увеличился на 0,1%, а в 3-м квартале — на 0,7%.

Показатель EBITDA по итогам девяти месяцев снизился на 1,5%, до $774,2 млн, а по итогам 3-го квартала незначительно вырос и составил $219,9 млн. При этом рентабельность в 3-м квартале составила 6,1%, а за девять месяцев — 6,7%, что подразумевает снижение.

По итогам 3-го квартала чистая прибыль составила $12,2 млн, в отличие от аналогичного периода прошлого года, когда ее показатель был ниже, но девять месяцев принесли всего $147,3 млн, что говорит о снижении на 12,4%. Рентабельность сократилась на 0,2%, до 1,3%.

С начала года размер общего долга вырос почти на 12% и превысил $4 млрд. Соотношение NetDebt/EBITDA выросло до 3,4х, то есть осталось на уровне первого полугодия.
Финансовый директор Х5 Киран Балф заявил, что сейчас компания намерена унифицировать ассортимент в магазинах формата Пятерочка, решить проблемы в логистике, а также совершенствовать систему оплаты труда. Это должно повысить темпы роста выручки, что позволит сократить отставание от основного конкурента ритейлера — Магнита.

Я считаю, что по итогам текущего года выручка Х5 Retail Group вырастет на 10-13%, но, судя по текущей динамике, наиболее вероятны темпы близкие к нижней границе этого диапазона. Вряд ли в 4-м квартале выручка поднимется больше, чем на 15%. Что касается рентабельности, то здесь до конца года я также не ожидаю улучшения. Этот показатель будет находиться под давлением из-за повышения затрат на персонал, вызванного открытием новых магазинов и ростом коммунальных расходов. Полагаю, что рентабельность по EBITDA за 2012 год не превысит 7% и будет находиться на уровне около 6,8%.

Сейчас бумаги Х5 Retail Group торгуются с большим дисконтом и к иностранным аналогам по мультипликаторам EV/S и EV/EBITDA на 2011 и 2012 годы, и к российским. Целевая цена — $31,42 за GDR, но реализована она будет не ранее второй половины следующего года.

читать оригинал на сайте Инвесткафе


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^