Подписаться arrow_upward

Григорий Бирг

Газпром еще преподнесет сюрприз

На прошедшем заседании правления Газпрома было решено не увеличивать целевой размер инвестпрограммы на 2013 год, то есть он составит порядка 900-1000 млрд руб. Однако учитывая, что Газпром в прошлом уже не раз пересматривал ориентир по объему капитальных вложений в сторону повышения, вполне вероятно, что это произойдет и в следующем году.

Если исходить из информации, предоставленной аналитикам на дне инвестора Газпрома, то средний размер инвестпрограммы в ближайшие годы должен составлять 700-900 млрд руб. Причем эта цель была озвучена как в 2011, так и в 2012 году. Однако в обоих случаях фактические инвестиции превышали эту цель. Стоит заметить, что последние несколько лет Газпром всегда увеличивал размер капитальных инвестиций в третьем квартале отчетного года. Для того чтобы в этом убедиться, стоит лишь набрать в поисковике фразу «Газпром увеличил инвестпрограмму».

Из наиболее ярких историй: в прошлом сентябре инвестпрограмма 2011 года была увеличена более чем на 0,4 млрд по сравнению с изначально утвержденной до 1,2 млрд, а совсем недавно на 198 млрд руб. увеличилась инвестпрограмма на 2012 год.



В последние 4 года все большая часть инвестиций Газпрома приходится на вложения в инфраструктуру по транспортировке газа. В ближайшие несколько лет стоит ожидать, что большая часть инвестиций будет направляться именно в этот сегмент. По моим прогнозам, CAPEX Газпрома в 2012 году может составить порядка 1300 млрд руб., из которых больше половины будет инвестировано в транспортировку.



В целом, инвесторам не по душе постоянный рост капитальных вложений в транспортировку и добычу газа, учитывая, что доля на внутреннем рынке Газпрома будет сокращаться в пользу независимых производителей, а Северный Поток загружен лишь на половину, так как это означает сокращение дивидендов. И любые новости об увеличении инвестпрограммы, тем самым, приводят к снижению стоимости акций. Ситуация усугубляется тем, что отчетность компании по МСФО, исходя из которой можно оценить размер капитальных вложений компании, выходит с запозданием на квартал, например отчетность за 2-й квартал была опубликована лишь в ноябре.

Исходя из всего вышесказанного, можно проигнорировать заявленные в конце этого года ориентиры, потому как практически наверняка они будут пересмотрены в сторону увеличения в следующем году. Об этом свидетельствует портфель проектов Газпрома, в котором значатся и строительство Южного Потока, и строительство газопровода Якутия — Хабаровск — Владивосток, работу над обоими масштабными проектами планируется начать уже в декабре 2012 года. Стоимость строительства первого оценивается в $20-25 млрд до 2015 года, а второго примерно в такую же сумму до 2017 года.

Целевая цена по акциям Газпрома — 191 руб.

читать оригинал на сайте Инвесткафе


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^