Подписаться arrow_upward

Илья Раченков

Вымпелком: скромные достижения

Вымпелком 14 ноября должен представить свои финансовые результаты за 3-й квартал. Судя по динамике абонентской базы компании, результаты должны быть довольно неплохими. Кроме того, очевидно, акционерный конфликт с Altimo и ФАС близится к разрешению. Результаты должны оказать положительное влияние на котировки компании.

Как я уже писал, в 3-м квартале деловая активность российских операторов связи достигает своего максимума: наивысшие за год значения показали средняя выручка с мобильного абонента, продолжительность разговоров, частота использования услуг связи в роуминге. В случае с Вымпелкомом эти тенденции выражены существенно слабее, так как оператор представлен в 18 странах, где факторы сезонности проявляются самым различным образом.

Между тем агентство AC&M Consulting сообщает о весьма положительной динамике абонентской базы:


Источник: данные AC&M Consulting

Как мы видим, почти по всем странам в СНГ Вымпелком показал рост абонентской базы, хотя в России на него пришлась наименьшая из крупных операторов доля в новых чистых подключениях — лишь 15%. В Москве на оператора пришлось 30% новых подключений. По остальным рынкам динамика была также неплохой, за исключением Таджикистана, где абонентская база сократилась. Однако сильно выделился Узбекистан, где абонентская база выросла более чем на 30%, или на 2,2 млн подключений: это было обусловлено приостановкой деятельности местной «дочки» МТС — Уздунробита.

Вместе с тем из-за негативной динамики курсов основных операционных валют (прежде всего, рубля для России и евро для Италии) относительно валюты отчетности — доллара — положительная динамика финансовых показателей на местных рынках будет нивелирована, а консолидированные темпы прироста могут оказаться нулевыми или вовсе отрицательными.

Тем не менее сильная отчетность Мегафона позволяет рассчитывать на аналогично высокие результаты и у других операторов. Однако здесь Вымпелком рискует оказаться в числе отстающих: на руку Мегафону и МТС играет их сильное положение в сегменте мобильного интернета. Притом МТС в последнее время резко минимизировали отставание от Мегафона по количеству базовых станций 3G.

Также обе эти компании имели лучшие по сравнению с Вымпелкомом стартовые возможности для запуска сетей LTE: у обоих в активе были свободные полосы в диапазоне 2,5-2,7 ГГц, пригодные для LTE-TDD, а у Мегафона — еще и соглашение со Скартелом о MVNO. В результате эти две компании уже произвели коммерческий запуск сетей LTE. Таким образом, темпы прироста выручки Вымпелкома в России, скорее всего, будут ниже, чем у МТС и Мегафона. Вымпелком также получил частоты для LTE, однако сразу же запустить сети на них он не может.

Однако ключевым событием стало развитие конфликта между акционерами компании Telenor и Altimo, а также ФАС. Последний квартал российский Вымпелком находился под действием обеспечительных мер, что, правда, никак на его деятельности не сказалось. В конечном итоге Altimo и Telenor резко увеличили свои доли, выкупив целиком пакеты Weather Investments II и Bertofan Investments. Доля Altimo существенно превысила таковую у Telenor, что создало предпосылки для отзыва претензий ФАС. Вероятно, конфликт будет урегулирован до конца года.

Между тем есть опасность ухода Telenor из состава акционеров компании. Однако, на мой взгляд, это не соответствует интересам ни норвежцев, ни Altimo, ни самого оператора, поэтому, скорее всего, сторонам удастся выработать схему дальнейшего взаимодействия, чтобы сохранить текущее положение вещей.

Кроме того, по сообщениям в СМИ, Вымпелком рассматривает возможность оптимизации своей организационной структуры за счет изменения структуры управления и продажи активов на ряде рынков. На мой взгляд, это абсолютно верная стратегия, которая позволит сконцентрировать CAPEX на ключевых рынках, а также более эффективно управлять ими.

С учетом сложившейся динамики финансовых показателей и факторов сезонности я ожидаю следующие результаты Вымпелкома по итогам 3-го квартала:


Источник: расчеты Инвесткафе

Я считаю, что рынки положительно отреагируют на результаты оператора, которые, если абстрагироваться от «бумажных» факторов, скорее всего, будут неплохими. Напомню, что целевая цена по ADS Vimpelcom Ltd составляет $13,13, что подразумевает потенциал роста 22%. Рекомендация — «держать». При снятии обеспечительных мер Вымпелком получит возможность провести годовое собрание и выплатить дивиденды, которые обещают неплохую дивидендную доходность.

читать оригинал на сайте Инвесткафе


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^