Модельный портфель: продолжаем кататься на американских горках

Ключевое событие прошлой недели, которым стали выборы в США, отвело некоторые угрозы от фондового рынка. Резкого изменения вектора денежно-кредитной политики, которое могло бы произойти в случае избрания Митта Ромни, уже можно не опасаться. Однако с переизбранием Барака Обамы проблема «фискального обрыва» никуда не подевалась. «Внезапно» вспомнив о ней, рынки обвалились.

Итак, Барак Обама все-таки переизбран на второй срок. Технически, конечно, об этом говорить рано: окончательное решение коллегия выборщиков должна принять 17 декабря, а в должность избранный президент вступит 20 января. Тем не менее итоги главного политического события в Штатах уже не являются вопросом.

Основные опасения вокруг выборов были связаны с Миттом Ромни, в случае избрания которого текущая экономическая политика в Штатах могла бы серьезно измениться. Кандидат от республиканцев обещал серьезно урезать программы Барака Обамы, а также собирался способствовать сворачиваю сверхмягкой политики ФРС.

Наблюдая за предвыборной гонкой, рынки на время выпустили из поля зрения другие проблемы, которые связаны с сокращением дефицита государственного бюджета и размера госдолга Штатов. В августе прошлого года в последний момент республиканцам и демократам удалось согласовать условия повышения планки госдолга США, без которого Америке мог бы грозить дефолт. Тогда за этим последовал мощный обвал на фондовых рынках.

Сейчас площадкам всего мира грозит «фискальный обрыв». На этот раз непосредственной угрозы дефолта нет. Если республиканцам и демократам не удастся согласовать тот или иной план сокращения дефицита бюджета в силу автоматически вступят поправки, сокращающие расходы на $1,2 трлн. Обама перед выборами обещал не подвергать масштабному урезанию социальные расходы и повысить его доходы за счет увеличения налогов для богатых американцев. И данные обещания придется выполнять, а это будет нелегко, если учесть, что крупнейшей фракцией в Палате представителей являются республиканцы.

На этом фоне индекс ММВБ показал скромный рост в минувший вторник, 6 ноября, однако затем снижался три дня. Несмотря на негативную динамику на рынках и последствия урагана, вызвавшего закрытие ряда нефтеперерабатывающих предприятий, что повлекло за собой сокращение спроса на сырую нефть, цена барреля Brent за неделю выросла. По состоянию на закрытие 9 ноября она составила $108,79 против $104,88 на 2 ноября.

Снижению также поспособствовал и глава ЕЦБ Марио Драги, сказавший, что последствия долгового кризиса в странах еврозоны начали оказывать влияние и на ее экономический локомотив Германию. Глава ЕЦБ, конечно, вряд ли открыл Америку этими словами, однако на днях должны выйти данные по ВВП Германии в 3-м квартале, по которым можно будет понять, насколько серьезна ситуация. В целом мы ожидаем слабой динамики на фондовых рынках в течение наступившей недели.

В понедельник, 12 ноября торговая активность, скорее всего, будет очень низкой из-за переноса выходного дня в связи с Днем ветеранов, национальным праздником в США, который отмечается 11 ноября. Этот же памятный день, связанный с окончанием Первой мировой войны, является выходным и во Франции. Тем не менее в США фондовые рынки будут открыты, однако не будут работать банки и рынки облигаций.

Вторник будет примечателен данными по промпроизводству Японии в сентябре, ИПЦ Великобритании в октябре (консенсус-прогноз: 2,4% г/г), индексом ZEW по Германии и еврозоне (консенсус-прогноз: 10 и 8 пунктов соответственно). Уже после закрытия сессии на российском рынке появится статистика по балансу бюджета США в октябре (консенсус-прогноз: дефицит в $113 млрд). В США отчитаются Cisco Systems (консенсус-прогноз по EPS: - $0,46) и Home Depot (консенсус-прогноз по EPS: $0,7).

В среду будут опубликованы цифры по безработице в Великобритании (консенсус-прогноз: 7,9%), промпроизводству в еврозоне в сентябре (консенсус-прогноз: -2,2% г/г), розничным продажам (консенсус-прогноз: -0,2% м/м) и индексу цен производителей (консенсус-прогноз: 2,6% г/г) в США. После закрытия сессии в России обнародуют протоколы последнего заседания ФРС.

В четверг выйдут данные по ВВП Германии, Италии, Франции и еврозоны в третьем квартале. В Германии ожидается рост на 0,1% к/к, или 0,4% г/г; во Франции — 0% к/к и г/г; в Италии — снижение на 0,5% к/к и 2,9% г/г. По еврозоне прогнозируется падение на 0,1% к/к и 0,6% г/г. Вероятно, эта информация сильно разочарует рынки. Также состоится публикация сведений о розничных продажах в Великобритании (консенсус-прогноз: рост на 2,1% г/г) и ИПЦ еврозоны (консенсус-прогноз: 1,5% г/г). В США выйдут данные по ИПЦ (консенсус-прогноз: 2,1% г/г) и заявкам на пособие по безработице (консенсус-прогноз: 376 тыс.). Также индексы деловой активности представят ФРБ Нью-Йорка и Филадельфии (консенсус-прогноз: -5 и 4,5 пункта, соответственно). В США отчитаются Dell (консенсус-прогноз EPS: - $0,4) и Wal-Mart (консенсус-прогноз: $1,07).

Пятница будет примечательна данными по торговому балансу еврозоны, где прогнозируется профицит в 9,5 млрд евро, и по промпроизводству в США, там ожидается показатель 0,2% м/м).



За торговую неделю, окончившуюся 9 ноября, стоимость бумаг в нашем модельном портфеле упала на 2,81%. Индекс ММВБ за неделю снизился немного слабее: на 2,7%. Соответственно, стоимость портфеля по состоянию на закрытие 9 ноября составила 1 289 874,91 руб., включая 23,71 руб. в виде денежных средств. Рассмотрим динамику стоимости отдельных бумаг в портфеле и изменение его состава.



Доходность нашего модельного портфеля с августа 2011 года по пятницу, 9 ноября, оказалась равна 35,91%, снизившись в сравнении с результатом прошлой недели. Однако за это же время индекс ММВБ упал на 2,6%. Спред в пользу нашего модельного портфеля несколько сузился и достиг 38,51%. Рассмотрим динамику отдельных бумаг в портфеле и изменения его состава:



На фоне негативной динамики рынка на ушедшей неделе шесть бумаг из десяти показали снижение слабее индекса, поэтому их было решено оставить в новом составе портфеля. Они являются одними из наиболее привлекательных эмитентов в своих секторах и при этом сильно недооценены. Слабую динамику показали бумаги проциклических банковского, электроэнергетического и металлургического секторов: ММК, Иркутскэнерго и Сбербанк. Это было обусловлено обострившимися опасениями относительно «фискального обрыва» в США. После бурного роста на прошлой неделе сильно скорректировалась бумаги Роснефти.



Изменения в составе портфеля на этой неделе небольшие: исчерпавшие драйвер роста в виде присоединения ТНК-BP бумаги Роснефти были заменены на акции Новатэка. Группа Дикси, показавшая сильное спекулятивное снижение на позапрошлой неделе, на прошлой ограничилась весьма скромными потерями, однако мы решили заменить ее более динамичной группой Черкизово.

Акрон (химическая промышленность)
Целевая цена: 2106 руб. Потенциал роста: 67,14%.

Среди долгосрочных драйверов роста акций Акрона — начало разработки Талицкого месторождения, под которую было проведено размещение акций дочерней компании Акрона ВКК среди крупных банков ВЭБа, ЕБРР и Райффайзенбанка на сумму 12,8 млрд руб. Еще 1,28 будет привлекаться путем размещения среди инвесторов. Освоение месторождения позволит компании завершить работу по вертикальной интеграции производства удобрений, что впоследствии увеличит эффективность бизнеса. Участие в проекте крупных банков упростит привлечение долгового финансирования и снизит риски для акционеров. Кроме того, Акрон показал стабильный рост операционных результатов: выпуск товарной продукции за девять месяцев увеличился на 2% год к году. В ближайшие недели состоится публикация отчетности за девять месяцев, что должно благоприятно отразиться на стоимости бумаг. В целом по результатам года ожидается повышение выручки по МСФО на 19%.

СОЛЛЕРС (машиностроение)
Целевая цена: 847 руб. Потенциал роста: 26%.

Несмотря на общее замедление роста в сегменте легковых автомобилей, который в октябре увеличился всего на 5% год к году при среднегодовом показателе в 14%, СОЛЛЕРСу удается опережать рынок по объему реализации. Продажи корейского внедорожника SsangYong выросли на 17%, также наблюдаются положительные тенденции в продажах Toyota, которые компания собирает на заводе во Владивостоке. При этом на 15% год к году упали объемы реализации Ford и на 20% год к году — продажи Mazda, выпуск которых недавно начало СП во Владивостоке. По итогам года ожидается увеличение компании EBITDA на 23%, до 12 млрд, и чистой прибыли на 117%, до 10 млрд. Сильные финансовые результаты должны благоприятно отразиться на стоимости акций СОЛЛЕРСа, однако их рост будет ограничиваться по мере ухудшения рыночной конъюнктуры. При выполнении прогноза по росту сегмента легковых автомобилей в среднем на 7-8% в год акции компании останутся привлекательными для инвестиций.

Новатэк (нефтегазовый сектор)
Целевая цена: 500 руб. Потенциал роста: 56,97%

Новатэк опубликовал результаты деятельности за 3-й квартал 2012 года по МФСО, которые превысили ожидания. Выручка компании квартал к кварталу выросла на 16,8%, до 52,73 млрд руб. Добыча природного газа в поквартальном сопоставлении увеличилась на 10,7%, до 13,79 млрд куб м. Рост добычи жидких УВ составил 1,8%. EBITDA повысилась на 23,7%, составив 25,25 млрд руб. Чистая прибыль возросла до 20 млрд руб., что оказалось более чем вдвое выше чистой прибыли компании по итогам 2-го квартала. За 3-й квартал существенно увеличилась чистая рентабельность, достигшая 37,9% против 21,4% кварталом ранее. Позитивное влияние на акции компании также окажет приобретение 49% в Нортгазе за $1,375 млрд. Причем вполне вероятно, что в дальнейшем независимый производитель газа выкупит 51%-ю долю Газпрома в компании, учитывая серьезную зависимость деятельности Нортгаза от политики другого акционера и высокую налоговую нагрузку на компанию как «дочку» Газпрома. Ежегодная добыча на Северо-Уренгойском месторождении составляет 4-4,5 млрд куб. м газа и 425-450 тыс. тонн газового конденсата с потенциалом роста до 7 млрд куб. м в течение нескольких лет. Данное месторождение удобно расположено вблизи добывающей, перерабатывающей и транспортной инфраструктуры Новатэка в ЯНАО.

ММК (металлургия)
Целевая цена: 14 руб. Потенциал роста: 37,77%.

На неделе ММК отчитается о финансовых результатах за девять месяцев. Ожидается положительная динамика показателей, которая в целом будет способствовать их улучшению по итогам года, однако достичь уровня 2011 года вряд ли удастся. За девять месяцев текущего года ММК увеличил производство стали и другой металлопродукции. До 40% расширилась доля продукции с высокой добавленной стоимостью. В 4-м квартале спрос на внутреннем рынке может ухудшиться из-за замедления темпов экономического роста. По итогам года мы ожидаем выручку на уровне $9,7 млрд, что на 5% больше, чем в 2011 году, однако из-за снижения среднегодовой цены реализации с $757 до $687,25 за тонну EBITDA упадет до $1,16 млрд, а EBITDA margin сократится с 14,4% до 11,9%. Чистый убыток составит $84 млн против $125 млн год назад. Однако и при таких результатах сохраняется высокий потенциал роста, что делает акции ММК одними из наиболее интересных в металлургическом секторе.

Сбербанк (финансовый сектор)
Целевая цена, ао: 110,25 руб. Потенциал роста: 28,5%

Акции Сбербанка острее реагируют на изменения ситуации на мировых рынках, чем на внутрикорпоративные события, поэтому показали существенную просадку на прошлой неделе. Тем не менее, как свидетельствуют результаты за десять месяцев, крупнейший российский банк продолжил наращивать основные показатели и укреплять свое лидерство в секторе. За октябрь Сбербанк смог сгенерировать на 10,4% чистой прибыли больше, чем по итогам сентября. В целом с января по октябрь удалось заработать 297 млрд руб. Этот результат на 8% выше, чем за аналогичный период прошлого года. Кредитование розничного сегмента не сбавляет обороты, а поэтому рост в нем более ощутим, чем в корпоративном. Однако норматив достаточности капитала банка продолжает снижаться: за прошедшие десять месяцев он составил 12%, что вызывает некоторую обеспокоенность у инвесторов. Тем не менее мы полагаем, что в отчетности по МСФО за девять месяцев, Сбербанк покажет сильные результаты, несмотря на интеграцию зарубежных банков и Тройки Диалог в его бизнесе. А это, в свою очередь, позитивно отразится на акциях банка в среднесрочной перспективе.

МТС (телекоммуникации)
Целевая цена: 276,28 руб. Потенциал роста: 20,23%.

Вышла статистика по абонентской базе российских мобильных операторов в 3-м квартале. Из этих данных следует, что на МТС пришлось наибольшее количество чистых новых подключений, что должно способствовать положительной динамике финансовых показателей. Рост абонентской базы на данном этапе во многом происходит за счет подключения мобильного Интернета, что способствует повышению средней выручки с абонента. За аналогичный период абонентская база Мегафона увеличивалась более скромными темпами, однако оператор показал превосходные результаты. Это позволяет ожидать и от МТС очень сильных финансовых показателей в отчетности, которая появится 15 ноября. Негативное влияние может оказать фактор прекращения деятельности в Узбекистане, однако он частично будет компенсирован возобновлением бизнеса в Туркмении. Кроме того, это фактор уже заложен в котировки. Также можно ожидать снижения долговой нагрузки оператора. Таким образом, финансовое положение оператора остается сильным, основные показатели деятельности растут. Наконец, есть вероятность скорого возобновления деятельности оператора в Узбекистане, притом возможные затраты на это уже были отражены как убытки в отчетности по итогам 2-го квартала. Бумаги МТС сохраняют потенциал роста до целевой цены и остаются одними из наиболее привлекательных идей в телекоме.

Лукойл (нефтегазовый сектор)
Целевая цена: 2018 руб. Потенциал роста: 5,18%.

Совет директоров Лукойла, как и предполагалось ранее, рекомендовал внеочередному собранию акционеров принять решение о выплате промежуточных дивидендов за 1-е полугодие 2012 года в размере 40 руб. на акцию. Собрание акционеров назначено на 18 декабря. Общий размер дивидендов по итогам 2012 года может составить 80 руб. на акцию. Для сравнения, за прошлый год компания выплатила 75 руб. на акцию. Руководство Лукойла заявило о своем намерении в ближайшие годы повысить дивиденды втрое относительно прошлогоднего уровня, а также о том, что будет выплачивать акционерам не менее 25% чистой прибыли по РСБУ.

Решение о перечислении промежуточных дивидендов и об увеличении их размера повысит инвестиционную привлекательность бумаг Лукойла. Прогнозируя повышение дивидендных выплат, его руководство основывается на запланированном росте объемов добычи и инновационном развитии. Действительно, Лукойл — динамично развивающаяся компания, реализующая перспективные проекты, которые позволят в среднесрочной перспективе существенно нарастить объемы добываемых углеводородов. Наиболее крупный из проектов — месторождение Западная Курна-2, начало добычи на котором запланировано на 2014 год. Кроме того, Лукойл совместно с японской Inpex будет разрабатывать блок 10 в Ираке. Также недавно стало известно, что компания рассматривает вопрос о выкупе доли ExxonMobil в проекте Западная Курна-1 в Ираке. Реализация данных проектов не только позволит Лукойлу существенно увеличить выручку и нарастить объемы добычи, но и даст возможность получить значительную выгоду от синергии при совместной разработке трех перспективных месторождений в Ираке.

Иркутскэнерго (электроэнергетика)
Целевая цена: 25,87 руб. Потенциал роста: 61,68%.

По фундаментальным показателям Иркутскэнерго продолжает оставаться наиболее привлекательной компанией в электроэнергетической отрасли. Иркутскэнерго демонстрирует самый низкий P/E Ratio среди компаний-аналогов — 12х против среднего 26х. То же самое относится к показателю P/Sales Ratio, который находится на уровне 0,5х при среднеотраслевом 2х. Положительная прибыль и низкая долговая нагрузка (Net Debt/EBITDA = 0,2х) делают позицию Иркутскэнерго стабильной. Высокий потенциал роста позволяет оставить компанию в портфеле на текущей неделе.

ВТБ (финансовый сектор)
Целевая цена, ао: 0,08285 руб. Потенциал роста: 57,15%.

Как и другие акции банковского сектора, бумаги ВТБ на прошлой неделе показали просадку и потеряли 3%. Тем не менее в скором времени группа ВТБ отчитается о результатах деятельности за девять месяцев по МСФО. Розничное подразделение группы уже показало впечатляющую динамику по итогам января-сентября по РСБУ. Прибыль ВТБ24 за этот период оказалась равна показателю за целый 2011 год. Кроме того, ВТБ24 согласно плану реформирует свою филиальную сеть, что позволит уменьшить затраты и расширить бизнес в регионах . Показатели по МСФО у ВТБ24 не будут сильно отличаться от результатов по РСБУ, что позволяет рассчитывать успешные итоги всей группы ВТБ.

Группа Черкизово (потребительский сектор)
Целевая цена: 923,4 руб. Потенциал роста: 70,97%.

Операционные результаты группы Черкизово за девять месяцев 2012 года были вполне позитивны, что позволяет подтвердить нашу целевую цену по акциям компании. Выручка выросла на 14,6% по сравнению с прошлогодним показателем. Объемы реализации птицы увеличились на 27%, свинины — на 7%, а это самые высокомаржинальные товары группы. В то же время новые комплексы для производства свинины позволят увеличить ее производство более чем вдвое. Позитивное влияние на Черкизово в будущем окажет и установление на неопределенный срок нулевой процентной ставки по налогу на прибыль для сельхозпроизводителей. Также группа ведет переговоры с властями регионов Дальневосточного ФО об организации там производства мяса. Операционные результаты компании за девять месяцев, наличие новых проектов, а также заинтересованность властей в развитии местного АПК и поддержке сельхозпроизводителей на федеральном уровне подтверждают, что у ГК Черкизово хорошие перспективы, а ее бумаги привлекательны для инвестирования.

читать оригинал на сайте Инвесткафе


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^