Подписаться arrow_upward

Илья Раченков

Мегафон отличился в III квартале

Мегафон опубликовал финансовые результаты за III квартал 2012 года. Результаты можно назвать однозначно сильными, компания сильно выделяется на фоне конкурентов из «Большой тройки». Кроме того, публикация результатов за третий квартал позволит компании приступить к маркетингу своего IPO, который был перенесен как раз в связи с желанием включить результаты в проспект эмиссии.

В третьем квартале деловая активность российских телекоммуникационных компаний обычно достигает пика: это связано с наступлением сезона отпусков, частыми поездками, и, следовательно, более активным использованием услуг связи. Можно констатировать, что Мегафону удалось добиться впечатляющих результатов в третьем квартале:


Источник: данные компании

Результаты оказались существенно лучше моих прогнозов. Если выручка за квартал совпала с прогнозной, то OIBDA и чистая прибыль существенно его превысили: OIBDA — на 10%, а чистая прибыль — на 30%. Издержки в третьем квартале росли намного медленнее выручки, что, по словам компании, обусловлено переходом на новую схему вознаграждения дилеров. За 9 месяцев динамика финансовых показателей выглядит не столь впечатляюще, однако компании удается удерживать высокие показатели рентабельности.

Темп роста выручки превысил 12%, тогда как остальные операторы «Большой тройки» ориентируются на увеличение выручки менее 10%, правда, в долларовом выражении. Такая динамика была поддержана сохраняющимся стремительным ростом выручки по услугам мобильного интернета: за третий квартал в России она выросла на 31% до 8,9 млрд руб. Доля выручки от мобильного интернета составила 12,6%, что является довольно высоким показателем для российских операторов.

Также очень хорошей была динамика операционных показателей. По абонентской базе за квартал имел место прирост по всем географическим направлениям, в частности, в России компания привлекла 744 тыс. новых абонентов, из которых 295 тыс. — на ключевом московском рынке, где Мегафон пока все еще находится на третьем месте. 25% новых подключений в России за квартал, 30% в Москве и 23% в других регионах пришлись на Мегафон, однако компания здесь существенно отстала от МТС.


Источник: данные компании

Мегафону удалось нарастить показатель среднемесячной выручки с мобильного абонента (ARPU) как по сравнению с 3кв2011, так и по сравнению со вторым кварталом, однако показатель MoU немного снизился по сравнению со вторым кварталом. Тем не менее, динамику этих показателей можно назвать очень сильной, и Мегафон имеет потенциал для дальнейшего наращивания ARPU за счет лидирующего положения в сегменте мобильного интернета и активного внедрения LTE.

CAPEX за квартал сократились на 60%, так как основной объем инвестиций в сети компанией был проделан в прошлые годы; это позволяет ей оперативно и без лишних затрат направлять средства на строительство сетей связи перспективных поколений, в частности 4G. Кроме того, это высвобождает денежные потоки. Отмечу, что чистый денежный поток по операционной деятельности за 9 месяцев вырос на 10% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Одновременно сокращается объем средств задействованный в инвестиционной деятельности, что позволяет компании сокращать долговую нагрузку, а также в будущем выплатить щедрые дивиденды.

Чистый долг компании по сравнению с предыдущим кварталом сократился на 10% как за счет погашения общей задолженности, так и за счет накопления денежных средств и эквивалентов на балансе. Размещение квазиказначейских акций на IPO также должно пополнить запасы кэш компании.

Напомню, что ранее Мегафон откладывал начало маркетинга своего IPO, связывая это с желанием включить в проспект эмиссии результаты за третий квартал. С учетом того, насколько они положительны, в интересах компании начать road-show в самые ближайшие дни, чтобы успеть попасть в «окно» ликвидности. Я думаю, что хорошие результаты в третьем квартале должны способствовать более успешному размещению.

Таким образом, я вижу Мегафон как крайне интересного нового эмитента в телекоме, который за счет грамотной политики CAPEX в прошлом будет способен демонстрировать более высокие по сравнению с конкурентами темпы роста финансовых показателей. По моим подсчетам справедливой ценой акций Мегафона является уровень в $21,33.

читать оригинал на сайте Инвесткафе


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^