МРСК Северо-Запада: долги растут — прибыль падает

МРСК Северо-Запада представила отчетность по РСБУ за девять месяцев 2012 года. Снижение выручки и рост издержек оказали негативное влияние на чистую прибыль, которая значительно сократилась, хотя и осталась положительной.

Выручка МРСК Северо-Запада за отчетный период составила 22,122 млн руб., продемонстрировав снижение на 2,85% по сравнению с результатом девяти месяцев 2011 года. Основным фактором, оказавшим влияние на динамику выручки, стало сдерживание тарифов.

Также произошли определенные изменения в объемах потребления электроэнергии крупными промышленными потребителями. Так, Северсталь сократила закупки электроэнергии на 18%. Снижение было отчасти компенсировано ростом потребления со стороны Акрона, Русэнергоресурса и компании Лукойл-Коми. В целом с января по сентябрь выручка от передачи электроэнергии снизилась на 3,7% и составила 21,239 млн руб. Положительное влияние на совокупную выручку оказала динамика доходов в сегменте технологического присоединения. Здесь показатель достиг 558 млн руб., что соответствует росту на 38,9%. Повышение выручки в данном сегменте связано с увеличением общего количества заявок на техприсоединение. Дополнительным позитивным фактором в 1-м полугодии стало техприсоединение ПГУ общей мощностью 110 мВт на Вологодской ТЭЦ.

Себестоимость продаж изменилась незначительно и составила 19,922 млн руб., то есть ее рост не превысил 0,2%. Таким образом, валовая прибыль оказалась равна 2,199 млн руб. против 2,891 млн руб. за аналогичный период прошлого года. Значимое влияние на рентабельность оказало увеличение процентных выплат. Чистые процентные выплаты достигли 309 млн руб., тогда как годом ранее они составляли 214 млн руб. Сальдо прочих доходов и расходов осталось отрицательным и значительно ухудшилось. В отчетном периоде прочие доходы оказались меньше прочих расходов на 706 млн руб. Годом ранее эта величина равнялась 211 млн руб.

Совокупность данных факторов привела к тому, что прибыль компании до налогообложения просела на 67,5%, до 605 млн руб. Неблагоприятное влияние тарифного регулирования обусловило лишь чуть больше половины падения прибыли, вторым по значимости негативным фактором стало ухудшение сальдо прочих доходов и расходов.

Чистая прибыль за период составила 298 млн руб., что значительно ниже результата за девять месяцев 2011 года, когда она равнялась 1334 млн руб. Чистый долг компании составил 7,022 млн руб. По итогам 1-го полугодия он равнялся 5,091 млн руб., а на начало года его значение было 4,744 млн руб. Таким образом, компания постепенно увеличивает долговую нагрузку.

Согласно прогнозам менеджмента, по итогам года чистый долг компании вырастет до 11,4 млн руб., что должно соответствовать показателю Net Debt/EBITDA на уровне 2,76х, который в среднем по сектору МРСК равен 1,62х. По итогам 1-го полугодия Net Debt/EBITDA, рассчитанный за 12 календарных месяцев, был ниже среднерыночного и равнялся 1,37. Увеличение финансового рычага выше среднерыночного уровня сделает компанию более чувствительной к динамике выручки, что создает дополнительные риски.

В целом вышедшая отчетность является умеренно негативной: рентабельность и прибыль компании падают. Однако данный результат был вполне ожидаем, ведь отрицательное влияние тарифного регулирования ощутили все МРСК. Наиболее тревожным моментом в отчетности является ухудшение сальдо прочих расходов и доходов, которое лишь усугубляет ситуацию с тарифами. Рост долговой нагрузки приведет к увеличению процентных выплат, что будет оказывать неблагоприятное воздействие на финансовые результаты компании в среднесрочной перспективе. Таким образом, драйверов роста для котировок акций МРСК Северо-Запада в ближайшей перспективе не предвидится. При этом текущие финансовые мультипликаторы не указывают на наличие значимой перепроданности данной бумаги. Наиболее перспективными в секторе являются акции МРСК Центра с целевой ценой 0,81 руб. и потенциалом роста 37%.

читать оригинал на сайте Инвесткафе


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^