Подписаться arrow_upward

Андрей Шенк

Аэрофлот летает без прибыли

Аэрофлот 23 октября опубликовал свои операционные результаты за сентябрь и девять месяцев текущего года. Темпы роста показателей компании в сентябре усилились по отношению к предыдущим месяцам, поэтому фактические значения оказались лучше прогнозных. Однако инвесторы вряд ли отреагируют на улучшение производственных показателей активными покупками, так как высокие отраслевые и рыночные риски по-прежнему сохраняются.

За девять месяцев пассажиропоток компании вырос на 19,71% ,составив 37,8 млрд пассажирокилометров, а количество перевезенных пассажиров увеличилось на 26,11%, до 12,29 млн человек. В сегменте пассажирских перевозок по итогам девяти месяцев Аэрофлот сохраняет лидирующие позиции среди российских авиакомпаний: его рыночная доля — 22,4%. В 3-м квартале темпы роста производственных показателей начали замедляться в силу ухудшения макроэкономической ситуации, а также из-за достаточно высокой базы 2011 года. В сентябре компании удалось увеличить коэффициент занятости кресел на 0,8 п.п., до 83,4%, а значение данного показателя с начала года составило 78,5%. Высокий процент занятости будет способствовать сокращению затрат на перевозку одного пассажира и положительно отразится на показателях рентабельности.

В 4-м квартале я ожидаю небольшого расширения доли Аэрофлота на рынке пассажирских перевозок. Способствовать этому будет увеличение международных рейсов, в сегменте которых Аэрофлот занимает лидирующее положение. В целом по итогам года можно ожидать увеличения операционных показателей Аэрофлота на уровне 22% год к году. В период 2013-2014 годов рынок авиаперевозок может вырасти в среднем на 15% в год при сохранении текущих темпов повышения ВВП. Однако для Аэрофлота существуют риски, связанные с сохранением его доли. В частности, рассматривается вопрос о допуске иностранных лоукостеров на внутренний рынок РФ, что в совокупности с их возможностями на международных направлениях позволит им создать собственные хабы, а это существенно усилит конкуренцию в отрасли.

За девять месяцев выручка компании может стать выше на 62%, достигнув $5,2 млрд, за счет увеличения тарифов и улучшения операционных результатов, а также благодаря укреплению курса рубля. Однако показатели эффективности останутся на довольно низком уровне, поскольку цены на топливо и ГСМ и в 3-м квартале оставались высокими. В связи с этим я ожидаю EBITDA margin на уровне 7,5%, что предполагает EBITDA, равную $390 млн руб. Чистая прибыль Аэрофлота, по моим прогнозам, составит $57 млн.

Несмотря на высокие темпы роста операционных результатов, существенного увеличения стоимости бумаг не будет до тех пор, пока сохраняются прогнозы по замедлению темпов экономического роста и держится высокая цена на топливо. Давление на котировки лидера отечественного сектора авиаперевозок могут оказать и риски, связанные с возможным усилением конкуренции. Однако даже при текущей негативной тенденции акции Аэрофлота торгуются ниже справедливой стоимости, что делает их привлекательными для долгосрочных вложений, учитывая относительно невысокие кредитные риски и фундаментальную устойчивость компании. Цель по акциям Аэрофлота — 65,3 руб.

читать оригинал на сайте Инвесткафе


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^