Подписаться arrow_upward

Антон Сафонов

О'кей не успевает строить гипермаркеты

В конце прошлой недели ритейлер О'кей опубликовал операционную отчетность по итогам работы в третьем квартале и за девять месяцев 2012 года. Она оказалась достаточно сильной, и должна поддержать финансовые результаты.

Чистая розничная выручка в третьем квартале выросла на 26,1% до 27,54 млрд руб. По итогам девяти месяцев рост показателя составил 26,3%, а сам показатель вырос до 81,072 млрд руб.

Примечательно, что ситуация с продажами сопоставимых магазинов немного ухудшилась по результатам третьего квартала. Наиболее негативно ситуация обстоит с трафиком. В третьем квартале рост количества чеков составил всего 0,2%. Это привело к тому, что по итогам девяти месяцев показатель вырос только на 2,7%, тогда как по итогам первого полугодия он составлял 3,7%. В результате замедлился рост выручки сопоставимых магазинов по итогам девяти месяцев до 6,7%. Также рост замедлился и по среднему чеку. При этом в целом рост среднего чека близок к темпам роста продуктовой инфляции в третьем квартале, которая сильно ускорилась за это период, тогда как ее невысокое значение оказывало давление на результаты в первом полугодии. Рост среднего чека составил 4,2% в третьем квартале и 3,9% по итогам девяти месяцев.

Негативным фактором является также то, что ритейлер открыл всего 6 новых магазинов, среди которых только 4 гипермаркета. При этом план по открытию на этот год составлял 14 гипермаркетов и 5 супермаркетов при инвестиционной программе на уровне 15 млрд руб. Судя по пресс-релизу компании, еще 7 новых гипермаркетов, которые сейчас находятся на завершающих стадиях, могут быть запущены в текущем году. Всего же в процессе девелопмента сейчас находится 30 гипермаркетов и 6 супермаркетов. Операционные результаты О'кей сейчас во многом зависят именно от скорости открытия новых гипермаркетов, поэтому здесь темпы органического развития очень важны.

По итогам текущего года я ожидаю, что выручка сети О’кей вырастет на 25-30% до 120 млрд руб. Прогноз рентабельности по EBITDA остается на уровне 7,8-8%, что связано с возможным повышением показателя во 2-м полугодии до 9,5-10%, но в ближайшие годы дальнейшего его увеличения не произойдет в связи с развитием в регионах и открытием большого количества новых гипермаркетов, что значительно увеличит расходы. Долговая нагрузка ритейлера низкая: по итогам текущего года NetDebt/EBITDA составит около 1,6х.

Сейчас О’кей торгуется с дисконтом к компаниям-аналогам с развивающихся рынков и к российским компаниям по EV/EBITDA и EV/S на 2011 и 2012 годы. Целевая цена до конца года — $10,84 за GDR, что предполагает потенциал роста в 13%.

читать оригинал на сайте Инвесткафе


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^