Подписаться arrow_upward

pavel

Акрон строит будущее своими руками

Производственная отчетность Акрона за 3-й квартал текущего года оказалась не очень сильной. По сравнению с результатами предыдущего квартала объем выпуска азотных и сложных удобрений снизился на 23% и 4% соответственно. Среди причин спада ремонт на предприятиях Дорогобужа и недостаток сырья, вызванный конфликтом с Фосагро в мае-июне текущего года. Впрочем, я считаю, что в 4-м квартале объемы вернутся ранее достигнутым уровням.

Частично негативное влияние снижения производства на финансовые результаты будет нивелировано стабильными ценами на продукцию компании.


Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.

Особое внимание я хочу уделить тому факту, что в 3-м квартале фосфатный рудник Олений ручей, который был запущен в конце июня, начал производить апатитовое сырье. Пока было отгружено лишь 144 тыс. т — первая партия. Однако уже в 4-м квартале планируется выход месторождения на промышленные объемы и производство апатитового концентрата.

Производственная модель Акрона предполагает зависимость от всех трех видов удобрений — азотного, калийного и фосфатного. При этом если с азотным сырьем все просто, то с остальными существует ряд трудностей, так как Акрон вынужден закупать их у сторонних поставщиков. Это лишает компанию гибкости и ставит в экономическую зависимость от других производителей. В связи с этим руководство предприятия давно задумалось о получении независимости и построении вертикально интегрированного холдинга.

В результате Акрон начал реализацию двух масштабных проектов — строительство горно-обогатительных комбинатов и рудников по добыче апатитового концентрата и хлористого калия. В результате уже к 2014 году Акрон будет производить около 1 млн тонн собственного апатитового концентрата. Вторая очередь, которая выйдет на проектную мощность к 2018 году, добавит еще 1 млн тонн. Для сравнения, сейчас новгородский производитель удобрений потребляет около 750 тыс. тонн концентрата в год, так что излишки можно будет экспортировать с высокой ценовой премией.

Общие инвестиции в проект можно оценить в $900. Для сравнения, с 2006 года общие капитальные вложения Акрона составили около $1,9 млрд.


Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.

Естественно, это потребовало привлечения долгового финансирования.


Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.

При этом долговая Акрона нагрузка находится на вполне комфортном уровне. Так, на конец 2-го квартала 2012 года NetDebt/EBITDA равнялся 1,7х. При этом свободные денежные средства равнялись 37,3 млрд руб., а объем краткосрочной задолженности составлял 36,8 млрд руб.

Разработка Талицкого участка Верхнекамского калийного месторождения пока находится в стадии подготовки. Однако ГОК будет запущен уже в 2016 году, а к 2018-му выйдет на проектную мощность в 2 млн тонн хлористого калия. При этом, например, российский монополист Уралкалий после объединения с Сильвинитом по результатам 2011 года произвел 10,83 млн тонн данной продукции.

Таким образом, в ближайшие годы Акрон станет независимым вертикально интегрированным химическим холдингом с отличными возможностями для дальнейшего развития. При этом на текущий момент ценные бумаги компании обладают потенциалом роста в 50%. Целевая цена составляет 2106 руб.

читать оригинал на сайте Инвесткафе


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^