Подписаться arrow_upward

Илья Раченков

РБК наступает по трем направлениям

Компания РБК опубликовала некоторые результаты своей работы во 2-м квартале и 1-м полугодии 2012-го, которые оказались довольно успешными. У бумаг медиакорпорации есть существенный потенциал роста.

После размещения допэмиссии и изменений в составе менеджмента от РБК ожидают значительных положительных сдвигов в динамике финансовых показателей, однако последние опубликованные данные нельзя назвать однозначными.


Источник: данные компании.

Общая выручка РБК за 1-е полугодие выросла на приличные 28,2% до 2,5 млрд руб. Это соответствует данному ранее компанией ранее прогнозу по приросту выручки в 2012 году на 30%. Получше оказались результаты второго квартала: по данным пресс-релиза, выручка в нем выросла на 36% до 1,5 млрд руб. Впрочем, в основном, такой прирост выручки был обеспечен консолидацией результатов ранее присоединенной компании Ru-Center. Вклад ее в выручку пришелся на второй квартал и составил 176 млн руб., или 44% от общего абсолютного прироста выручки за квартал. Без этого фактора выручка за квартал выросла бы лишь на 20%, а за полугодие — на 19%. Рассмотрим, динамику выручки компании в посегментной разбивке (по данным пресс-релиза):


Источник: данные компании.

Как мы видим, неожиданно наилучшую динамику показал сегмент телевидения: компании удалось серьезно улучшить операционные результаты канала. Была увеличена заполняемость эфирного времени рекламой. Во 2-м квартале на 28% выросла аудитория телеканала. Она достигла 19,4 млн зрителей на конец июня. При этом следует отметить, что у компании очень серьезные планы в отношении канала: не ограничившись получением от Bloomberg видеоконтента, РБК подумывает о запуске российского Блумберга. Существующий канал РБК при этом останется, однако будет переориентирован на более массовую аудиторию. Новый канал будет предназначен исключительно для профессионалов финансовой сферы. В принципе, такие планы разумны, так как благодаря их осуществлению можно будет расширить масштаб бизнеса в данном сегменте,. Разумеется, в связи с реализацией этих проектов вырастут и издержки.

В 1-м полугодии РБК в секторе телевещания удалось показать лучшие результаты, чем по сегменту телерекламы: по данным АКАР, прирост его объема год к году составил лишь 8%, или 66,5-67 млрд руб.

Остальные сегменты РБК показали не столь впечатляющие результаты. Выручка от интернет-рекламы за полугодие выросла на 17%, а за 2-й квартал — на 11%, что явно не много в сравнении с динамикой сегмента интернет-рекламы в целом. По оценкам АКАР, темп прироста его объема в 1-м полугодии составил 45%, до 24 млрд руб. Намного лучше выглядела динамика выручки от интернет-сервисов, однако она во многом обеспечена покупкой Ru-Center. Как бы то ни было, Ru-Center также внес вклад в финансовые показатели компании, однако со 2-го квартала следующего года темпы прироста выручки по данному направлению могут существенно снизиться.

Динамика выручки в сегменте прессы с января по июнь у РБК оказалась хуже рынка: объем рекламы в печатных СМИ в целом по рынку вырос на 3% до 19,9-20,1 млрд руб. Впрочем, во 2-м квартале был отмечен рост выручки по данному направлению. Тем не менее с учетом стагнации в данном сегменте медиарынка вряд ли стоит ожидать от него в ближайшее время существенной положительной динамики. Речь, скорее, может идти о замедлении падения доходов и их компенсации за счет роста в других сегментах.

Положительным знаком являются отстающий от прироста выручки прирост себестоимости. Остальные компоненты операционных расходов также росли медленнее за исключением коммерческих расходов: компания объясняет это возросшими ценами на рекламу и более активным продвижением своих услуг, начиная со второй половины прошлого года. Таким образом, по итогам года темпы прироста коммерческих расходов должны выровняться.

Резкое падение чистой рентабельности обусловлено главным образом тем, что в 1-м полугодии прошлого года РКБ получил большой «бумажный» внереализационный доход от переоценки производных финансовых инструментов на своем балансе, а также положительных курсовых разниц. Без этих факторов, в сумме давших почти 1,25 млрд руб. дохода, результаты в прошлом году были бы много хуже. Таким образом, я думаю, что ситуация с рентабельностью в компании как минимум не ухудшилась, а во втором полугодии должна существенно улучшиться.

По-прежнему очень высокой остается долговая нагрузка, однако большая часть долга — долгосрочная. Срок платежа по двум наибольшим по объему кредитам наступает в 2015 и 2018 годах. Позитивным сигналом является то, что чистый операционный денежный поток компании по итогам полугодия стал положительным, однако для финансирования инвестиционной деятельности ей пришлось провести допэмиссию, так как привлечь новые заимствования удастся вряд ли.

Таким образом, можно констатировать, что бизнес РБК постепенно налаживается, и результаты можно назвать нейтральными. Я подтверждаю рекомендацию «держать» по акциям РБК с целевой ценой в 22,13 руб. Потенциал роста — 42%.

читать оригинал на сайте Инвесткафе


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^