Подписаться arrow_upward

sashasidorkin

Кредит Европа Банк предложит бонды с солидной премией

Кредит Европа Банк планирует 9 октября разместить новый выпуск трехлетних биржевых облигаций серии БО-03 со ставкой полугодового купона в 9,75-10,25% годовых (доходность 9,99-10,51% к годовой оферте). Общий объем эмиссии составит 5 млрд руб., номинал одной бумаги — 1000 руб. Организаторами выступят Альфа-Банк, Сбербанк КИБ (Тройка Диалог), Промсвязьбанк и Банк Зенит. Книга заявок будет открыта со 2 по 5 октября включительно. Выпуск соответствует всем условиям для включения в ломбардный список.

Кредит Европа Банк является крепким игроком второго эшелона финсектора. По состоянию на 1 сентября 2012 года он занимает 45-е место в рейтинге российских банков по сумме активов, которые оцениваются в 110 млрд руб. Банк показывает умеренные темпы роста в последние два с половиной года. Так, сумма активов с 2010 по 2011 год выросла на 15,31% — с 84,9 млрд руб. до 97,9 млрд руб., а к концу первой половины 2012 года увеличилась до 102,4 млрд руб., или на 4,6%. Чистая прибыль с 2,6 млрд руб. в 2010-м повысилась до 2,8 млрд руб. в 2011 году. В первые шесть месяцев текущего года чистая прибыль составила 1,3 млрд руб. В мае президент Кредит Европа Банка Халук Айдыноглу заявил, что планирует по итогам года увеличить чистую прибыль на 30% по отношению к результату 2011 года. Что ж, задача достаточно амбициозная, однако руководству банка придется очень сильно постараться, чтобы ее решить.

Финансовые результаты Кредит Европа Банка в 2010-2012 гг.


Источник: Данные ЦБ, расчеты Инвесткафе.

Основу структуры активов составляют розничные кредиты, на долю которых приходится 62% всего портфеля. Из них 53% занимает сегмент автокредитования, в котором банк на 7-м месте, а 17% составляют кредитные карты, основными пользователями которых являются клиенты таких известных торговых сетей, как Ашан, Метро, Мега и IKEA. За 1-е полугодие общая сумма розничного портфеля выросла с 56,6 млрд руб. до 63,5 млрд руб., то есть на 12%. Кредиты корпоративным заемщикам, напротив, снизились с 26,8 млрд руб. до 22,7 млрд руб. и по состоянию на 30 июня составляют 22% от всех активов, из которых 78% приходится на долю крупных компаний, а 22% — на предприятия малого и среднего бизнеса.

Перевес сегмента розничного кредитования позволяет банку показывать достаточно высокую чистую процентную маржу, которая в 1-м полугодии текущего года достигла 8,8%, что несколько выше показателя крупнейших российских банков, активы которых более сбалансированы. При этом стоит отметить высокое качество кредитного портфеля: уровень просрочки стабильно держится около 3% и полностью покрывается резервами. Дополнительным плюсом является высокая доля собственного капитала, которая на данный момент составляет 15,8% от активов. Норматив Н1 также находится на комфортном уровне 12,82. Таким образом, у банка остается солидный запас для наращивания кредитного портфеля.

Параметры облигационных выпусков Кредит Европа Банка, находящихся в обращении


Источник: Cbonds.ru., расчеты Инвесткафе.

Структура фондирования банка диверсифицирована. Межбанковские кредиты составляют 21% от пассивов, депозиты клиентов занимают 32%, а выпущенные ценные бумаги — 29%. Всего в настоящее время в обращении находится три выпуска рублевых облигаций суммарным объемом 14 млрд руб. с погашением ориентировочно через полтора года и два выпуска еврооблигаций суммарным объемом $450 млн. Один из выпусков евробондов на сумму $150 млн банк должен погасить в октябре. Взамен этого выпуска, скорее всего, и будет привлечен новый рублевый заем в размере 5 млрд руб.

Кривая доходности банков второго эшелона


Источник: Cbonds.ru., расчеты Инвесткафе.

Текущие выпуски облигаций Кредит Европа Банк торгуются с премией к ОФЗ в размере 325-355 базисных пунктов, что представляется мне достаточно справедливой оценкой для банка с такими кредитными метриками. К кривой ВТБ и Банка Зенит облигации торгуются с премиями 160-190 и 50-80 пунктов соответственно. Новый выпуск серии БО-03 планируется разместить по ставке полугодового купона в 9,75-10,25% годовых, что предполагает доходность к оферте на уровне 9,99 -10,51% годовых и премию к ОФЗ в 380-430 базисных пунктов. К кривым ВТБ и Банка Зенит премия составит 220-270 и 75-130 базисных пунктов. Я считаю данный выпуск облигаций весьма интересным как для вложений на перспективу до одного года, так и для спекулятивной покупки при первичном предложении и дальнейшей продаже уже на вторичном рынке. Исходя из кривых премии к кривым ОФЗ, ВТБ и Банка Зенит справедливая доходность данного выпуска составляет 9,45-9,75% годовых, поэтому участие в размещении даже по нижней границе купонной доходности оставляет потенциал для роста тела данных облигаций в пределах 12-26 базисных пунктов.

читать оригинал на сайте Инвесткафе


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^