Отчетность Холдинга МРСК: минус на минус дает минус

На этой неделе должна выйти отчетность Холдинга МРСК за 1-е полугодие текущего года по МСФО. Приходится признать, что слабые результаты большинства МРСК не позволяют надеяться на рост показателей всего холдинга. Основным фактором, продолжающим оказывать негативное влияние на финансовые результаты сетевых компаний, остается сдерживание роста тарифов.

При этом правительство осознает, что энергетикам необходимо проводить обновление сетевого хозяйства и это требует значительных инвестиций. Привлечение долгового финансирования способно предоставить лишь временное решение, ведь кредитные ресурсы, потраченные на финансирование инвестиционной программы, рано или поздно придется возвращать. В конечном счете средства на эти цели либо должно выделить само государство, которое может привлечь их путем допэмиссии акций, либо эту задачу придется решать потребителями, для которых повысят тарифы. Более вероятным представляется второй вариант выхода из сложившейся ситуации. Расходы на инвестпрограммы будут покрываться за счет привлечения долгового финансирования, а постепенный рост тарифов в будущем позволит погасить накопленную задолженность. Однако существует риск, что правительство продолжит затягивать процесс повышения тарифов, пытаясь сделать его менее болезненным для населения.

Не все «дочки» Холдинга МРСК смогли справиться с неблагоприятной рыночной конъюнктурой. Наиболее сильные результаты продемонстрировали Ленэнерго, МРСК Центра и МРСК Волги. Ленэнерго — единственная сетевая компания, которая в 1-м полугодии добилась роста EBITDA и чистой прибыли, а также стала лидером по рентабельности в секторе. Напомню, что рентабельность Ленэнерго по EBITDA составила 30%. МРСК Центра и МРСК Волги увеличили EBITDA, снизив при этом чистую прибыль. Остальные отчитавшиеся сетевые компании продемонстрировали значительное ухудшение финансовых результатов.





На основе информации о достижениях отдельных МРСК можно прогнозировать динамику показателей Холдинга МРСК в целом. Я ожидаю, что выручка компании уменьшится на 5,3% и составит 305,2 млрд руб. Показатель EBITDA будет равен 55,7 млрд руб., сократившись на 12,2%. Наиболее сильно просядет чистая прибыль, снижение которой может достигнуть порядка 49,7%. Абсолютное значение чистой прибыли будет равно 13,1 млрд руб.



При этом результаты могут оказаться несколько лучше, если окажется, что МОЭСК удачно отработала первые шесть месяцев текущего года. Компания занимает весомую долю Холдинга МРСК и еще не представила отчетность по МСФО.

Целевая цена акций Холдинга МРСК — 3,83 руб. Потенциал роста — 63%.

В среднесрочной перспективе сильным драйвером роста для котировок холдинга останется происходящее слияние с ФСК ЕЭС. Правительство да конца не определилось с деталями объединения. Наиболее вероятным сценарием представляется обмен акций холдинга на бумаги ФСК ЕЭС с их последующим выкупом у несогласных акционеров. В случае реализации данного сценария 100% акций Холдинга МРСК окажется в собственности ФСК ЕЭС. Поэтапная реализация сделки в таком формате может занять полтора года. А окончательное решение по данному вопросу может быть принято до конца 2012-го.

читать оригинал на сайте Инвесткафе


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^