Э.Он Россия подтвердила свое лидерство

Представленная Э.Он Россия отчетность по МСФО за 1-е полугодие 2012 года практически совпала с моим прогнозом. Единственным показателем, достаточно сильно отклонившимся от прогнозного, стали возросшие амортизационные отчисления. Данный факт привел к дополнительному увеличению рентабельности по EBITDA на несколько процентов.

Однако обо всем по порядку.

В 1-м полугодии Э.Он Россия увеличила выручку на 12,4%, до 35,21 млрд руб. Эта динамика была обусловлена введением дополнительных мощностей на Сургутской ГРЭС-2 и Яйвинской ГРЭС. Новые ПГУ позволили нарастить объем генерации на 7%. На фоне роста выручки, сопровождавшегося контролем за издержками, показатель EBIT повысился на 12,7% и достиг 9,745 млрд руб. Стоит отметить, что при этом отчисления на амортизацию возросли до 3,922 млрд руб. В 1-м полугодии 2011-го компания направляла на эти цели лишь 1,568 млрд руб.

Два этих фактора: рост операционной прибыли и увеличение амортизационных отчислений — привели к впечатляющему росту показателя EBITDA. По итогам полугодия EBITDA компании составила 13,668 млрд руб., продемонстрировав увеличение на 33,8%. Рентабельность по EBITDA повысилась до 39%. В сопоставимом периоде 2011-го рентабельность равнялась 33%. Дополнительные 6% к прошлогоднему результату — итог роста амортизационных отчислений.

Э.Он Россия демонстрирует рост рентабельности на протяжении последних нескольких лет, о чем я писал ранее. Для сравнения, в целом за 2011 год рентабельность по EBITDA равнялась 35%. А 2010 год компания закончила с 29%-й рентабельностью. Чистая прибыль за рассматриваемый период составила 8,672 млрд руб., повысившись на 22,3%.

В настоящее время компании осталось реализовать лишь один объект в рамках ДПМ — Березовскую ГРЭС. Ввод станции намечен на 2015 год. Благодаря этому отчисления на CAPEX находятся на достаточно низком уровне, что благоприятно для денежного потока компании и позволяет рассчитывать на щедрые дивиденды. По итогам полугодия CAPEX были равны 4,929 млрд руб. Увеличение оборотного капитала составило 546 млн руб. Таким образом чистый совокупный денежный поток достиг 8,193 млрд руб. Свободные денежные средства были размещены на краткосрочных депозитах в банках под 7,1-7,5%. По итогам 1-го полугодия 2011 года чистый совокупный денежный поток был значительно меньше и равнялся 4,208 млрд руб.

На сегодняшней день Э.Он Россия представляется наиболее успешной энергетической компанией на российском рынке. Во 2-м полугодии ее финансовые результаты улучшатся за счет роста цен на газ на 15%. Увеличение себестоимости генерации одновременно у всех игроков приводит к росту цен на электроэнергию. Однако данный факт на руку Э.Он, которая значительно опережает конкурентов по уровню рентабельности.
Целевая цена Э.Он Россия — 3,9 руб. Потенциал роста — 43,3%.

читать оригинал на сайте Инвесткафе


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^