Подписаться arrow_upward

Андрей Шенк

Две причины присмотреться к бумагам НМТП

Финансовая отчетность НМТП за 1-е полугодие текущего года оказалось довольно позитивной и продемонстрировала рост финансовых показателей. Несмотря на то, что чистая прибыль компании оказалась хуже ожиданий, ей удалось сократить издержки, при этом нарастив объем перевалки грузов.

Выручка увеличилась на 9,5%, составив $541 млн, а операционная прибыль выросла на 40,95%, вследствие чего operation margin повысилась до 51,85% против 40,28% годом ранее. Чистая прибыль сократилась практически вдвое, однако это произошло вследствие сокращения дохода от курсовых разниц и отрицательного эффекта от пересчета в валюту отчетности. Величина чистой прибыли оказалась равна $114 млн, а net margin составил 21,2%. EBITDA компании выросла на 34%, составив $318 млн. При этом показатель EBITDA margin увеличился на 10,8 п.п. год к году, достигнув 58,88%. Однако его значение за полгода оказалось ниже значения за 1-й квартал, когда рентабельность по EBITDA была на уровне 58,88%, что является одним из самых высоких показателей в транспортной отрасли.


Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.

Компании удалось сократить долговую нагрузку за счет увеличения денежных средств и их эквивалентов в три раза по сравнению с той суммой, которая была в ее распоряжении в 1-м полугодии прошлого года. Соотношение NetDebt/EBITDA находится на уровне 3,34х, и это все же довольно высокий показатель. Напомню, долговая нагрузка Новороссийского порта существенно выросла после покупки ПТП в 1-м квартале прошлого года за $2,15 млрд.


Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.

Бумаги компании существенно недооценены рынком по отношению к зарубежным аналогам. Соотношение EV/EBITDA более чем в два раза превышает среднее значение по отрасли, EV/S существенно ниже медианного значения среди мировых аналогов, то же самое можно сказать и про P/E компании. Причиной такого сильного дисконта является низкая ликвидность бумаг компании, так как большая их часть принадлежит крупным собственникам, таким как группа Сумма и Транснефть, а также государство.


Источник: данные компании, Bloomberg, расчеты Инвесткафе.

Помимо хороших финансовых результатов драйверам к росту стоимости бумаг компании станет приближение к дате SPO, которое ориентировочно произойдет в ноябре. SPO состоится в форме открытого размещения, что, возможно, повысит ликвидность бумаг компании. Однако существует высокий риск того, что госпакет будет полностью скуплен другими акционерами, ведь очевидно, что рыночная цена порта существенно ниже его справедливой стоимости. Вступление России в ВТО позитивно отразится на операционных результатах, а следовательно, положительно повлияет и на стоимость акций порта. Обновленная цель по обыкновенным акциям компании составляет 5,52 руб. за бумагу, таргет по GDR, в форме которых и будет продаваться пакет на LSE, составляет $11,9 за расписку.

читать оригинал на сайте Инвесткафе


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^