Подписаться arrow_upward

Илья Раченков

У Mail.ru правильные друзья с соцсетях

Mail.ru представила свои результаты за 1-е полугодие 2012-го по МСФО. Они примечательны не только быстрым ростом финансовых показателей, но и тем, что в них отражен эффект от продажи российской компанией акций Facebook на его первичном размещении. Бумаги Mail.ru Group интересны для покупки.

Результаты Mail.ru за полугодие можно однозначно назвать очень сильными. По данным отчетности, выручка выросла на 48%, операционная прибыль — почти втрое, а чистая — и вовсе в 230 раз! Отмечу, что данные отчетности несколько отличаются от рассчитываемых компанией посегментных агрегированных показателей. Также следует отметить, что Mail.ru Group сменила валюту отчетности и представляет финансовые результаты в рублях — своей операционной валюте. Так уже делает Яндекс, дополняя отчетность справочными показателями в долларах. На мой взгляд, это разумно, так как позволяет избежать влияния колебаний валютных курсов.


Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе; * на конец 2011 г.

Взрывной рост чистой прибыли, впрочем, полностью объясняется участием в IPO Facebook в качестве продающего акционера. Это позволило получить очень высокий доход, который затем был направлен на выплату специальных дивидендов. Агрегированная посегментная выручка компании за полугодие выросла на 49%, EBITDA — на 60%, а чистая прибыль — на 66%, до 4 млрд руб. Таким образом, рентабельность по EBITDA составила 55%, чистая рентабельность — 41%. Даже если исключить особый фактор дохода от Facebook, бизнес Mail.ru показывает очень хорошие темпы развития.


Источник: данные компании; * агрегированная посегментная выручка.

Ключевым драйвером роста выручки, а также наиболее крупным ее компонентом стали дополнительные интернет-услуги (Internet value-added services — IVAS), в частности, в социальных сетях (community IVAS). Этот компонент за полугодие увеличился на 106,9%. Более скромные темпы роста показала общая рекламная выручка — на 34,9% за полугодие, при этом выручка от контекстной рекламы росла существенно быстрее, чем от медийной. Это на уровне рынка, однако существенно ниже, чем у Яндекса, чья рекламная выручка за 1-е полугодие выросла на 50%.

Наконец, наименьшие, но все же приличные темпы роста показала выручка от многопользовательских игр. Почти все компоненты издержек повышались медленнее, чем компоненты выручки, что обусловило рост показателей рентабельности.

Также все неплохо у Mail.ru и с показателями посещаемости.


Источник: данные компании.

Как мы видим, на всех порталах и сервисах Mail.ru посещаемость увеличивается. Исключение — службы мгновенных сообщений. Впрочем, основной сервис Mail.ru Агент отмечает рост количества пользователей. Все это положительные тенденции, которые способствуют поддержанию высоких темпов роста выручки компании.

Вместе с тем риском компании является большая зависимость от IVAS: выручка от рекламы, на мой взгляд, является более стабильным источником дохода. Несмотря на всю неопределенность на рекламном рынке, который, по данным АКАР, за 1-е полугодие показал прирост объема лишь на 13%, сегмент интернет-рекламы продолжает увеличиваться высокими темпами: на 45% г/г суммарно, 31% г/г — по медийной рекламе и 51% — по контекстной. Риск, впрочем, в большой мере компенсируется диверсифицированностью выручки Mail.ru.

Очень благоприятным знаком является то, что компания повысила свой прогноз по приросту агрегированной посегментной выручки до 40%, а рентабельность по EBITDA должна оказаться немного выше 50%. Отмечу, что Mail.ru сохраняет на балансе довольно крупные миноритарные доли в ряде компаний, включая и Facebook. В этой связи можно предположить, что Mail.ru продолжит получать от их продажи доход, который может быть направлен на выплату специальных дивидендов.


Источник: данные компании.

ГДР компании, торгующиеся на Лондонской фондовой бирже, сохраняют потенциал роста, однако отрицательное давление на компанию оказывает динамика котировок и финансовых показателей Facebook, так как очень большую долю выручки Mail.ru получает именно от социальных сетей.

На мой взгляд, акции Mail.ru интересны для покупки на срок не менее одного года. Целевая цена по ним составляет $38,95, а потенциал роста от текущих уровней — 11%.

читать оригинал на сайте Инвесткафе


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^