Подписаться arrow_upward

pavel

НЛМК обменяет одни долги на другие

В понедельник, 3 сентября, Новолипецкий металлургический комбинат начал сбор заявок на свои облигации. Компания планирует привлечь около 5 млрд руб., необходимых для реструктуризации текущих долговых обязательств.

Напомню, что согласно последней на сегодня отчетности за 2-й квартал 2012 года краткосрочный долг НЛМК составлял $1,97 млрд. При этом суммарно в 3-м и 4-м кварталах необходимо погасить почти $1 млрд из этой суммы, также нужно выплатить около $100 млн в качестве процентов по долгу. Собственно, для рефинансирования этих обязательств и организуется выпуск облигаций.

Причиной высокой долговой нагрузки НЛМК стала программа активного развития и вложение крупных сумм в капитальное строительство. В результате реализации стратегии комбинат сумел значительно нарастить свои производственные мощности, что привело к увеличению объемов реализации готовой металлопродукции. Выросли и объемы выплавки стали. После завершения в 2011 году строительства производственного комплекса, включающего в себя доменную печь №7 «Россиянка», конвертер и прочие дополнительные сооружения, общие сталеплавильные мощности компании увеличились сразу на 36% и достигли 15,6 млн тонн в год.


Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.

Соответствующим образом росли и финансовые показатели НЛМК, в первую очередь — выручка.


Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.

Отставание повышения EBITDA от увеличения выручки в данном случае связано с опережающим ростом затрат, и прежде всего на сырье, которое, особенно в последнее время, дорожало значительно быстрее конечной продукции металлургического комбината. Это стало причиной существенного снижения рентабельности НЛМК по этому важному показателю. В 2011 году к ценовому фактору добавился еще один: компания присоединила к себе прокатные активы SIF — СП с датской компанией Duferco, а следовательно, консолидировала и их результаты. Эти активы позволили значительно увеличить перерабатывающие мощности НЛМК за счет производства заготовок на низкозатратной российской площадке и изготовления из них высокомаржинальной продукции на предприятиях, расположенных в непосредственной близости от конечных потребителей. Однако эти же активы резко снизили общую рентабельность группы в целом.

Программа развития потребовала значительных финансовых вложений.


Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.

Поскольку в 2008-2009 годах мировая экономика столкнулась с серьезными трудностями, металлургическая отрасль испытала сильнейшие потрясения. Несмотря на тот факт, что НЛМК довольно успешно преодолел пик кризиса, компании все же пришлось прибегнуть к долговому финансированию своих значительных капитальных затрат. В результате к текущему моменту ее задолженность ощутимо выросла.


Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.

Тем не менее общий уровень задолженности по-прежнему остается во вполне комфортном диапазоне. Хотя нельзя не отметить, что долговая нагрузка постепенно растет. Так, по итогам 2-го квартала 2012 года NetDebt/EBITDA составил 1,9х против 1,67х на конец 1-го квартала.

Целевая цена по акциям НЛМК составляет 96 руб., что подразумевает потенциал роста в 74%.

читать оригинал на сайте Инвесткафе


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^