Подписаться arrow_upward

Илья Раченков

Ростелеком неплохо отработал квартал

Ростелеком представил свои результаты за второй квартал и первое полугодие 2012 года: результаты можно назвать неплохими, хотя некоторые неразрешенные проблемы у компании все еще присутствуют. Кроме того, эта отчетность примечательна тем, что она впервые позволяет без корректировок сравнить результаты, в которых уже учтено присоединение НТК и МРК.

Отчетность Ростелекома можно назвать умеренно позитивной. Выручка за второй квартал выросла на 6%, что существенно ниже показателей других крупных российских операторов: к примеру, у МТС выручка в России за квартал выросла на 9% г/г, у Вымпелкома — на 8% г/г, у Мегафона — на 14% г/г. Тем не менее, такой темп можно считать приемлемым для Ростелекома, учитывая большую долю стагнирующей фиксированной телефонной связи в его выручке.


Источник: данные компании

OIBDA, операционная и чистая прибыль показали меньшие темпы прироста — лишь 3%, 2% и 3%, соответственно. Это обусловило некоторое снижение показателей рентабельности. Впрочем, за полугодие динамика финансовых показателей выглядит намного лучше, однако это во многом объясняется реализацией проекта «Веб-выборы» в первом квартале. Рассмотрим динамику выручки компании в посегментной разбивке:


Источник: данные компании

Как мы видим, ожидаемо слабую динамику показывают услуги фиксированной телефонной связи, а наилучшими темпами растут услуги операторам и госорганам, включенные в прочую выручку. ШПД, платное ТВ и мобильная связь пока растут скромными темпами, однако в последнем случае ситуация должна существенно измениться с присоединением Скай Линка, и, говоря более точно, с началом оказания услуг мобильного интернета по технологии 3G. На конференц-звонке была затронута тема появившихся сообщений о возможном объединении мобильного бизнеса Ростелекома и Tele2, однако президент российского оператора Александр Провоторов сказал, что пока никаких официальных переговоров не велось.

Также были раскрыты некоторые цифры по Скай Линку: результаты оператора будут консолидированы в отчетности, как будто бы он был присоединен с начала года. Менеджмент Ростелекома сообщил, что по итогам 6 месяцев добавление Скай Линка повысило бы выручку на 2,4 млрд руб., OIBDA сократилась бы на 2 млрд, а долг вырос бы на 10 млрд.
Также довольно интересно было бы взглянуть на разбивку выручки Ростелекома по группам клиентов.


Источник: данные компании

Принципиальным моментом для Ростелекома сегодня является балансирование размера выпадающей выручки по услугам традиционной телефонной фиксированной связи приростом выручки по другим направлениям бизнеса, в особенности B2C. В первом квартале была отмечена тревожная тенденция сокращения выручки в сегментах B2C и B2B, и ситуацию вытянули лишь клиенты-операторы и госорганы. Однако надеяться на эти категории нельзя: их спрос более волатилен, чем спрос клиентов-физлиц и компаний. Во втором квартале тенденция немного улучшилась: снижение выручки в B2C было сведено к минимуму, а в B2B был отмечен неплохой рост. По итогам полугодия, впрочем, по выручке от частных пользователей было зафиксировано снижение на 1%.

Следует отметить, что у Ростелекома есть все возможности в скором времени полностью переломить тренд: компания активно инвестирует в развитие сетей, в том числе мобильных, и вскоре сможет предложить своим клиентам услуги 3G, что должно быстро нарастить среднюю выручку в мобильном сегменте. Говоря об инвестициях Ростелекома, следует обратить внимание на двукратный рост CAPEX во 2кв 2012 по сравнению с аналогичным периодом прошлого года: компания объясняет это среди прочих факторов отсроченными затратами на организацию веб-наблюдения за выборами. С ними же частично связан рост операционных затрат компании.

Неплохо дела обстоят и с операционными результатами.


Источник: данные компании

За исключением фиксированной связи, практически по всем сегментам положительную динамику показывает и средняя выручка с абонента (ARPU) и абонентская база. Единственное, в глаза бросается сокращение ARPU по ШПД, однако на конференц-звонке менеджмент объяснил это различными акциями для привлечения абонентов. В дальнейшем предполагается оценить ситуацию на рынке, и принять решение: сохранить пониженные цены или повысить. С другой стороны, такие инвестиции в цены позволили продемонстрировать мощный рост абонентской базы по сравнению с прошлым годом.

Следует также отметить существенный прирост чистого долга: по расчетам компании соотношение «чистый долг / OIBDA» по итогам второго квартала составило 1,5х. Пока это комфортный уровень, однако рост долговой нагрузки может оказать давление на показатели рентабельности.

Отмечу, что обыкновенные акции Ростелекома в настоящий момент остаются недооцененными. Целевая цена по ним составляет 149,58 рублей, что подразумевает потенциал роста — 19%. Рекомендация — держать.

читать оригинал на сайте Инвесткафе


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^