Подписаться arrow_upward

Андрей Шенк

Убытки FESCO — не повод для тревоги

Транспортно-логистическая группа FESCO (ДВМП) 30 августа опубликовала отчетность за 1-е полугодие 2012-го согласно МСФО. На первый взгляд, компания показала довольно слабые результаты. В первую очередь это связано с ростом железнодорожных тарифов, а также с убытками от обесценивания основных средств в размере $81,5 млн.

Выручка компании в 1-м полугодии выросла на 26,92%, составив 582,5 млн руб. Валовая прибыль увеличилась 29,56%, до $191 млн, gross margin составляет 32,81%. Операционная прибыль сменилась убытком в размере $32,9 млн, однако если исключить неденежную статью расходов в виде убытка от обесценивания основных средств, то показатель будет равен $48,7 млн, что подразумевает рост на 12,5% по отношению к аналогичному периоду в прошлом году. Высокие процентные расходы и потери от курсовых разниц привели к тому, что убыток до налогообложения составил $41,1 млн. Кроме того, компания выплатила задолженность по налогу на прибыль, что вызвало чистый убыток в размере $60,93 млн. EBITDA сократилась на 77,47%, ее значение — всего 18 млн руб. EBITDA margin составила 3,11%, и это очень низкий уровень для данной отрасли. Однако если скорректировать EBITDA margin на убыток от обесценивания, то окажется, что показатель вырос на 23% год к году, а рентабельность достигает 17,1%, что весьма неплохо для компании транспортного сектора.

Чистый долг компании уменьшился, но вот соотношение между ним и EBITDA выросло до 10,34х, однако то же соотношение с скорректированной EBITDA, наоборот, сократилось до 1,88. В связи с тем, что фактор убытка от обесценивания является разовым, есть основания полагать, что платежеспособность компании находится на высоком уровне.

По результатам отчетности видно, что FESCO удалось улучшить свои операционные результаты и экономическую эффективность. Учитывая перспективы транспортного сектора в условиях ВТО, компания и далее будет наращивать грузооборот. В данном случае стоит ожидать его увеличения за счет сектора контейнерных перевозок, так как сейчас он выглядит самым привлекательным с точки зрения рентабельности.

Инвесторов также интересует приобретение компанией 2,6% акций Трансконтейнера, оператора, который специализируется на контейнерных перевозках. Компания FESCO, которая контролируется группой Сумма, уже давно интересуется этим активом и хотела увеличить свою долю в акционерном капитале оператора до контрольной путем приобретения части пакета акций в ходе приватизации, но этому воспротивились РЖД, которые являются собственником госпакета. Железнодорожная монополия выдвинула альтернативный вариант.

Сейчас влияние Суммы на транспортный сектор существенно возрастает, и этот процесс вызывает некоторое сопротивление в правительстве, что, в частности, находит отражение в ситуации с приватизацией НМТП. Очевидно, что в новых условиях транспортный сектор становится одним из наиболее привлекательных для долгосрочных инвестиций, так как объем внешнеэкономической деятельности будет расти, следовательно, будут увеличиваться и прибыли транспортных компаний. Я считаю бумаги FESCO и Трансконтейнера привлекательными для долгосрочных инвестиций. Целевая стоимость акций FESCO составляет 13,12 руб., цель по Трансконтейнеру составляет 4595,02 руб. за обыкновенную акцию, таргет по GDR — $14,20.

читать оригинал на сайте Инвесткафе


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^