Подписаться arrow_upward

pavel

Металл возвращается в моду

Металлургия является одной из циклических отраслей промышленности, поэтому для инвестирования в компании сектора необходимо четко представлять себе, в какой именно фазе цикла он сейчас находится. Продукция металлургической отрасли востребована главным образом в строительстве, машиностроении, трубном производстве. Все эти секторы довольно сильно зависят от состояния экономики как в отдельных регионах, так и в мире в целом.

Если отбросить многочисленные сложные связи, то в самом общем виде ситуация выглядит следующим образом. Рост благосостояния и промышленного производства влечет за собой существенное увеличение спроса на металлопродукцию, цен на нее, а следовательно, ведет и к повышению рентабельности компаний сектора. Вслед за этим начинают увеличиваться и цены на основные сырьевые товары: коксующийся уголь, железорудное сырье, металлолом.

Рано или поздно наступает момент перенасыщения рынка. Этот фактор или же очередной финансово-экономический кризис приводит к существенному сокращению спроса на металлопродукцию. Стоимость ее падает, а цены на сырье снижаются с запозданием. Это приводит к уменьшению рентабельности металлургических предприятий.

Посмотрим, как развивалась ситуация у российских игроков в последние годы.


Источник: данные компаний, расчеты Инвесткафе.

Очевидно, что у каждой компании свои особенности. Так, например, НЛМК в 2011 году консолидировал низкорентабельные активы SIF, которые существенно снизили общую эффективность.

Слабо интегрированный ММК во второй половине прошлого года столкнулся с нежеланием ENRC, основного поставщика ЖРС для Магнитки, снижать цены на железорудное сырье вслед за падением его стоимости на мировом рынке.

Северсталь выделила высокомаржинальный золотодобывающий сегмент NordGold. Все это привело к занижению уровня эффективности по EBITDA. Однако даже с учетом индивидуальных особенностей общая тенденция налицо: рентабельность металлургических компаний в последние годы заметно упала.

Анализ данного графика позволяет сделать вывод о том, что в текущий момент компании металлургического сектора находятся в самой нижней точке своего цикла или, по крайней мере, чрезвычайно близко к этой точке. Кстати, особенно это хорошо заметно при сравнении с ситуацией 2009 года, когда мировой финансовый кризис находился в самом разгаре. Текущие показатели не сильно отошли от тех минимумов, а у ряда компаний рентабельность с тех пор даже снизилась.

Главный вывод прост. На мой взгляд, металлурги сейчас чрезвычайно привлекательны в инвестиционном плане. На горизонте в 2-3 года представители этого сектора имеют все шансы значительно увеличить свою рентабельность, что непременно найдет отражение в росте котировок их ценных бумаг.

Целевые цены: по Северстали — 522 руб., по НЛМК — 96 руб., по ММК — 14 руб., по Евразу — 400 пенсов.

читать оригинал на сайте Инвесткафе


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^