TCS + МТС - Яндекс


В прошлом месяце я писал пост (https://t.me/investokrat/181), где мы обсудили потенциальный эффект от объединения Яндекса и TCS. Сегодня появилась новость (https://www.vedomosti.ru/business/news/2020/10/14/843..) о том, что есть третий возможный участник данной сделки - МТС.

Давайте опустим всякого рода теории заговоров и попробуем оценить, как такая сделка может отразиться на финансовом состоянии МТС. Напомню, капитализация TCS была оценена в $5,5 млрд., переводя в рубли, получаем сумму в 423 млрд. руб. Это примерно та сумма, которую должен будет выложить покупатель.

Здесь важна не только сумма сделки, но и ее формат, как мы помним, за акции TCS Яндекс планировал частично заплатить деньгами, а частично собственными акциями.

В структуру отчетности МТС сейчас входит МТС банк, который усложняет вычленение финансовых ликвидных активов, ориентировочная сумма кэша составляет 100 млрд. руб. Кроме кэша, у компании есть и долговая нагрузка в размере около 400 млрд. рублей, таким образом, текущий чистый долг составляет 310 млрд. руб., что дает мультипликатор ND/OIBDA = 1,5. В случае покупки банка, долг МТС увеличится в 2 раза, что с высокой долей вероятности приведет к срезанию дивидендов и приостановке обратного выкупа акций. Опять же, все будет зависеть от формата, МТС может провести доп. эмиссию (если Система пойдет на это) и частично сделку оплатить акциями, но это снова с высокой долей вероятности негативно отразится на размере дивидендов.

Кроме этого, у МТС есть небольшой квазиказначеский пакет акций, которые тоже может пойти на оплату сделки, здесь нужно дождаться официальных новстей.

В структуре Яндекс +Тинькофф я видел хорошую синергию, интеграция банка в развитые IT сервисы Яндекса могла дать хороший эффект, во всяком случае, Яндексу сейчас сильно не хватает банка. Что касается МТС, то кроме их большой аудитории я пока синергии не вижу. Мобильная связь сейчас стоит копейки, выдавать своим клиентам больше кредитов? Но помня ставки Тинькофф банка, далеко не каждый нормальный заемщик захочет платить такие высокие ставки, когда у того же Сбера они в несколько раз ниже.

Агрессивная стратегия развития Тинькофф банка пока не увязывается у меня в голове с консервативной стратегией МТС, это как поставить на Камаз движок от Феррари, да, это круто, но будет ли эффект? Скажу прямо, я мало компетентен в подобных сделках M&A, менеджменту скорее всего виднее, как правильно развиваться.

В случае реализации данного сценария, МТС перестанет на время быть доходной идеей и превратится в стоимостную, придется в следующие годы работать на сокращение долга, как это делала мама АФК в последние годы. Другой вопрос, насколько такой сценарий ложится в стратегию Системы, ведь основной ее доход идет от дивидендов МТС и его срезание пока нечем компенсировать.

Пока я остаюсь наблюдателем в этой истории, при этом, имею в портфелях Яндекс, МТС и Систему, на новостях о возможной покупке немного сократил долю Системы, которая принесла мне +180% за 2 года, за что ей очень благодарен.

⚠ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

#YNDX #MTSS

Источник


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^