Полюс

Вышел прекрасный отчет Полюса по итогам 2 квартала и 1 полугодия в целом.

Прежде, чем анализировать отчет любой компании, нужно немного познакомиться с ее бизнесом, чтобы быть в курсе стратегии развития на ближайшие годы и ее положения внутри сектора. Я делал подробный разбор Полюса, если еще не успели посмотреть, вот он:


Вернемся к результатам по итогам 2 квартала:

Производство золота выросло на 1% г/г до 690 тыс. унц.;

Средняя цена реализации выросла на 31% г/г до 1723 $/унц.

Компания сейчас вышла на планку по своим производственным показателям, дальнейший рост можно ожидать не ранее 2026 года, когда будет введен проект Сухой лог (в видео-разборе выше подробно разбирали этот момент). Посмотрите, как преобразилась компания после запуска Наталки.

Финансовые показатели по результатам 2 квартала:

Выручка выросла на 29% г/г до $1,16 млрд.;

EBITDA (скорр.) выросла на 42% г/г до $860 млн.;

Чистая прибыль выросла на 63% г/г до $684 млн.

Здесь нельзя не отметить рентабельность EBITDA, которая составила 74%. Полюс по итогам 2 квартала стал самым эффективным бизнесом в секторе с общими денежными затратами на проданную унцию (TCC) в $340/унц. При этом, самые крупные месторождения компании (Олимпиада и Благодатное) имеют еще более низкую себестоимость.

Как я уже говорил, в ближайшие годы рост операционных показателей исчерпан, динамика выручки будет напрямую зависеть от цен на золото, которые могут быть достаточно волатильными в ближайшие годы.

Чистый долг снизился на (32% г/г) до $2,5 млрд. Менеджмент, пока цены на золото достаточно высокие, планомерно гасит долговую нагрузку, такая динамика наблюдается последние 4 квартала и это позитивно для компании в целом.

ND/EBITDA = 0,8 - низкая закредитованность, с учетом роста EBITDA и гашением долга.

EV/EBITDA = 12;

P/E = 17.

По мультипликаторам, кроме долга, компания стоит не дешево. Но такой маржинальный бизнес в период роста цен на золото и не может иметь низкую цену.

За 1 полугодие компания объявила дивиденды в размере 240,18 руб на акцию, что составляет примерно 30% EBITDA. Напомню, за весь 2019 год компания выплатила 407,7 рубля на акцию или около 54 млрд. руб.. По итогам 1 полугодия 2020 года, свободный денежный поток с учетом долга уже составил около 50 млрд. руб., а на счетах компания имеет более 115 млрд. руб. Весьма вероятно, что по итогам года дивиденды могут быть очень хорошие. К текущим ценам акции, правда, даже выплата 600 рублей в виде дивидендов даст всего 3,5% ДД.

Я продолжаю сидеть в засаде, ожидая более низких цен и с тоской вспоминаю момент, когда прямо в терминале видел, как Полюс торговался по 3300 руб в моменте, тогда ввели санкции против Керимова, но против другого Керимова, рынок неверно воспринял ситуацию. Тем не менее, сейчас ниже 12 000 руб я бы начал набор позиции на долгосрок, надеюсь, рынок в ближайший год еще даст такую возможность.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Источник


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^