Подписаться arrow_upward

nokara

Мнения аналитиков


сегодня, 14:17Рынки

Повышаем целевую цену обыкновенных и привилегированных акций "Татнефти" на 5% и 10%

Александр Сидоров

аналитик ИК "Велес Капитал"

Мы повысили целевую цену обыкновенных и привилегированных акций Татнефти на 5% и 10% соответственно. Основанием для пересмотра прогнозов стали более высокие, чем нами ожидалось, финансовые результаты компании в трех кварталах 2018 г. Мы по-прежнему считаем акции Татнефти одними из наиболее привлекательных бумаг в секторе с точки зрения полной доходности: мы высоко оцениваем потенциал роста ее акций и ожидаем относительно высокой дивидендной доходности по итогам 2019 г.

Развитие нефтеперерабатывающего комплекса Танеко и рост добычи сверхвязкой нефти на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры обусловили взлет финансовых показателей Татнефти в текущем году. По итогам 9 месяцев 2018 г. EBITDA компании выросла на 80% г/г, что является самым высоким показателем среди российских нефтегазовых компаний за этот период.

Мы повысили прогноз EBITDA Татнефти на ближайшие годы в среднем на 16% благодаря более низкому прогнозу операционных затрат, динамика которых в последних кварталах нас приятно удивила. Прогноз объема добычи и нефтепереработки, который мы делали на основе данных компании, был оставлен без изменения. Негативное влияние на оценку оказал рост WACC с 12,1%, который мы использовали в предыдущей оценке, до 13,0% на обновленных данных по безрисковой ставке и премии за риск.

Объем нефтепереработки Татнефти по итогам 9 месяцев 2018 г. вырос на 13% г/г (план компании: рост на 80% с 2017 г. до 2030 г.), и мы считаем, что основные операционные риски компания несет в сегменте добычи. В сентябре 2018 г. Татнефть представила стратегию развития до 2030 г., согласно которой компания планирует существенно увеличить добычу нефти (рост на 2,2% в среднем до 2030 г.), что делает ее одной из самых быстрорастущих компаний в российском нефтегазовом секторе. Наличие амбициозного плана роста означает, что Татнефть, вероятнее всего, станет одной из наиболее пострадавших компаний в результате договоренности РФ по снижению добычи нефти в рамках соглашения ОПЕК+, параметры которого были обновлены в начале декабря текущего года.

Татнефть подтвердила предыдущий прогноз по капитальным затратам на 2019 г. в размере 147 млрд руб. Мы отмечаем хорошую дисциплину компании в части соблюдения прогнозов и отсутствие роста прогноза инвестпрограммы, несмотря на существенную девальвацию рубля в текущем году.

Принимая во внимание полуторакратный рост инвестпрограммы в 2019 г. (с ожидаемых 99 млрд руб. в 2018 г. до 147 млрд руб.), вероятное снижение добычи компании из-за ОПЕК+, а также риски того, что цены на нефть не восстановятся (в частности, из-за возможного вмешательства США), мы видим высокую вероятность снижения дивидендных выплат по итогам 2019 г. Последние 2 года Татнефть превышала установленную политикой компании норму дивидендных выплат (75% чистой прибыли по МСФО в 2017 г., 67% в I полугодии 2018 г. вместо целевых 50%), и полагаем, что компания сократит выплаты до целевого уровня в 2019 г.

Наш прогноз чистой прибыли Татнефти на следующий год на базе прогноза средней цены Brent в 70 долл. за баррель составляет 256 млрд руб., что соответствует дивидендам в размере 55 руб. на акцию по итогам всего 2019 г. из расчета 50% чистой прибыли по МСФО. Исходя из текущих котировок, это соответствует дивидендной доходности на уровне 7% и 10% для обыкновенных и привилегированных акций соответственно. Доходность «префов» находится выше среднеотраслевого значения, которое, по нашим оценкам, составит 7% в 2019 г., поэтому мы считаем, что этот вид акций компании можно рассматривать как выгодное вложение для инвесторов, которые ориентируются на акции с высокой дивидендной доходностью.

Согласно нашим расчетам, при средней цене Brent в 2019 г. в размере 60 долл. за баррель наша оценка потенциала роста акций Татнефти снижается на 12 п.п.: с 43% до 31%; оценка чистой прибыли и дивидендов снижаются на 11%. Реализация этого сценария в первую очередь обусловлена возможным влиянием США на добычу в Саудовской Аравии по аналогии с ноябрем 2018 г., когда несмотря на то, что избыток нефти к тому моменту уже превышал 1 млн б/с, Саудовская Аравия резко увеличила добычу. Также мы отмечаем высокую вероятность девальвации рубля в следующем году из-за рисков введения дополнительных санкций против РФ, что, впрочем, позитивно для финансов компании.


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^

Последние комментарии в блогах

Silver Surfer

Уже 10 лет наши управляющие успешно ведут портфель трендовой стратении SilverSurfer по российскому рынку акций.

Правила поведения в блогах и ограничение ответственности

Цель социальной сети TRADERNET – общение и дискуссии на тему финансовых рынков и экономики в широком ее спектре. Участие в общении может принимать любой желающий, придерживающийся настоящих правил.

ПРАВИЛА ИСПОЛЬЗОВАНИЯ САЙТА TRADERNET

1. Регистрация

1.1 Факт вашей регистрации означает, что вы согласны соблюдать настоящие правила.

1.2 Ник (имя профиля) выбирается индивидуально самим пользователем, старайтесь избегать ников, совпадающих с уже ранее существующими.

1.3 Аватара - это небольшое изображение, показываемое в ваших сообщениях и блогах. Выбирается пользователем самостоятельно. Аватарку можно менять в зависимости от желания и настроения, но при его частой смене есть риск «потеряться», так как собеседники к вашему виртуальному лицу привыкают.

1.4 Категорически запрещается использовать в имени, нике, аватаре, грубые или нецензурные выражения, содержание в любых проявлениях разврат, насилие, рекламный текст или политическую направленность.

1.5 Все материалы, помещаемые на данном сайте (включая все сообщения Пользователя), отражают исключительно мнения их авторов, администрация сайта не даёт каких-либо гарантий, выраженных явно или подразумеваемых, что они полны, полезны и правдивы. Вы можете их использовать только на свой страх и риск. Администрация Сайта не несёт никакой ответственности за прямой или косвенный ущерб, причинённый Вам в результате использования (или неиспользования) этих материалов, упущенную выгоду, потерю информации и прочее. Администрация данного Сайта также не несёт никакой ответственности за содержание рекламных материалов, размещённых на страницах Сайта, а также материалов, на которые могут указывать ссылки из материалов, расположенных в Форуме.

2. Общение в блогах

2.1 Каждый пользователь имеет право вести свой блог.

2.2 Каждый пользователь имеет право оставлять комментарии к любому посту в сообществе.

2.3 Автор блога должен стремиться к тому, чтобы его запись была не только интересной сообществу, но и эксклюзивной для рунета.

2.4 Использование тегов, при публикации поста, приветствуется. Это позволит увеличить число ваших подписчиков и читаемость блога.

3. Запрещается на ресурсе

3.1 Недопустимо использование на ресурсе мата, грубых выражений, оскорблений, оскорбление национальных или религиозных чувств, реклама в любом ее проявлении. Для выяснения личных отношений существуют Личные сообщения.

3.2 Запрещено публично вести споры и перебранки, а также цитировать личную переписку с администрацией сайта и модераторами. Для разрешения спорных вопросов достаточно написать Личное сообщение модератору!

3.3 Обилие грамматических ошибок является основанием для удаления вашего поста из общей ленты.

3.4 Нарушение правил карается БАНом на 7 дней. Последующие нарушения могут вынудить администрацию продлить этот срок до бесконечности.

4. Администрация ресурса

4.1 Администрация предлагает строить отношения между самими пользователями и, пользователями и администрацией на дружественной и уважительной основе. Здоровое чувство юмора приветствуется.

4.2 Администрация готова рассмотреть любые предложения по улучшению работы ресурса. Свои идеи публикуйте в общей ленте с тегом «Инновация».

4.3 Администрация сайта оставляет за собой исключительное право в некоторых ситуациях, действовать во благо ресурса, не руководствуясь установленными Правилами.

5. Отношения в сфере распространения информации:

5.1 Администрация сайта:

5.1.1 не осуществляет обязательную проверку размещаемых пользователями на Сайте материалов.

5.1.2 не несет ответственности за содержание материалов, за негативные последствия их использования.

5.1.3 вправе удалять любые публикации пользователей, не соответствующие политике Администрации Сайта.

5.2 Размещая материалы на настоящем сайте, пользователь сайта:

5.2.1 подтверждает, что обладает всеми правами, необходимыми для доведения материалов до всеобщего сведения, обязуется самостоятельно урегулировать претензии третьих лиц, оспаривающих наличие у пользователя таких прав.

5.2.2 несет полную ответственность за соответствие применимому законодательству размещаемых материалов.

5.2.3 обязуется возместить любой ущерб, возникший у TRADERNET, вследствие нарушений Пользователем законодательства или прав третьих лиц.

5.2.4 предоставляет Администрации сайта и его партнерам бесплатное, постоянное, безотзывное, неисключительное право (неисключительную лицензию) на территории всех стран мира на весь срок охраны авторского права, предусмотренный местным законодательством, в отношении таких материалов, в том числе использовать эти материалы, размещать их, хранить, воспроизводить, публиковать их, открыто воспроизводить, отображать, а также распространять перечисленные права.

5.2.5 по требованию Администрации сайта обязуется предоставить копии своих удостоверяющих личность документов.