Подписаться arrow_upward

Mr Investor поделился заметкой Vladislav___Khabarov

Акции которые мне нравятся в июне/июле 2017

Традиционный ежемесячный дайджест с обзором портфеля. Немного позже чем обычно, из-за слишком высокой загруженности. Также хотел бы сразу предупредить, что в июле отдельного дайджеста не будет, по тем же причинам и в следующий раз апдейт запланирован в августе.

Традиционно начну с того, что понравилось с просторов интернета:

1.Вышел новый номер Graham and Doddsville

2.Графики и статьи:

  1.Сырье на минимуме против акций за 50 лет. А значит пора задуматься о покупке компаний в    секторе, в т.ч. тех о которых я писал вроде Teck.

  2.Стоимостное инвестирование мертво? Исследование от Goldman Sachs. На мой взгляд  появление таких исследований указывает на то, что скоро стоимостное инвестирование опять  станет популярным и прибыльным. Т.е. мы в ситуации 1998-1999 года, когда в финансовом  мейнстриме обсуждали вопрос отсталости Баффета от новых реалий рынка.

 3.Слайды Арт Бермана по нефти. Арт уже давно показал, что его оценки рынка точнее и лучше в  100 раз чем у 99% экспертов. Если кратко, то в ближайшей перспективе будет 45$ за баррель и  где-то на горизонте 5 лет, в какой-то момент, крайне вероятно резкое подорожание (не факт, что  надолго конечно). Что из этого следует? ИМХО, когда и если рубль немного ослабнет и  оттыграют сырьевые идеи вроде Мечела, Русал и НорНикеля, то можно будет переложится в  Мосбиржу, АФК (будем смотреть в какой она будет форме на этот момент) и, возможно, что-то  еще типа ритейла или банков (смотрим, что будет интересно на момент покупки). Далее, ждем  подорожания нефти, рубля, притока средств в наш рынок и продаем всю эту внутреннюю  историю. Такой вот grand plan на ближайшие 5 лет ;).

3.Несколько идей с VIC, которые мне понравились, но которые я не отыграл (т.к. у меня нет членства и есть 45 дневный период пока не члены не могут видеть идей, то именно за этот период акции компаний подорожали и уже стали не так интересны). Просто для развития:

  1.Tandy Leather Factory

  2.Tembec

  3.R1 RCM

Продолжаем. Прочитал 2 интересные книги, которые готов поррекомендовать — Fooling Some of the People All of the Time, A Long Short (and Now Complete) Story от Дэвида Эйнхорна (управляющий хедж фонда с трек рекордом почти как у Баффета, но короче), о том как менеджемент дурит акционеров с помощью агрессивного заговаривания тех членов инвестиционного сообщества, которые не умеют считать и некачественной отчетности и Damn Right: Behind the Scenes with Berkshire Hathaway Billionaire Charlie Munger — биография Чарли Мангера — не скажу чтобы там были какие-то откровения, но достаточно интересно и полезно.

Последнее перед тем как перейти к идеям и апдейту по портфелю. Возможно вы в курсе, Тиньков выпустил бонды, бесконечные, с купоном чуть выше 9% в $. Забавный факт заключается в том, что по этим бондам Тиньков не обязан платить купон, если не захочет. Вообще. Без последствий, кроме репутационных. Он может даже выплачивать дивиденды и не платить купон держателям бондом. Плюс у него есть возможность их выкупить по номиналу через определенный срок (опцион типа колл, по-моему, через 5 лет). В общем куча плюшек для Тинькова и их остутствие для инвестора. Так вот, эти бонды переподписаны!!! ИМХО, это просто сумашествие и явный признак пузыря (уже не первый) на нашем рынке Еврооблигаций. А Тиньков молодец!

И к идеям.

Новая идея — Teekay Corporation

С некоторых пор я слежу за шипперами и мое внимание привлекла статья Джея Минцмайре о Teekay Corporation. По ссылке статья с подробным описанием идеи. После прочтения я сразу прикупил акций компании (практически через 2 часов после публикакции), потом проверил факты, перечитал, проверил и купил еще.


Я не буду подробно описывать чужую идею — читайте по ссылке выше, но если вкратце, то: Teekay Corporation (далее — TK) — холдинговая и управляющая компания в отрасли морских перевозок сжиженного газа, нефти и нефтепродуктов. Она владеет долями и является управляющим партнером в TGP (Teekay LNG Partners — перевозка сжиженного природного газа), TOO (Teekay Offshore Parners) и TNK (Teekay Tankers):

• Цена акций сегодня около 6$ или примерно 10 кратное падение за последние 3 года.  Капитализация около 500 млн $ и соответствует сумме рыночной оценки долей во владеемых  компаниях (TGP, TOO, TNK)

• Самый главный и интересный актив в компании — это TGP. TGP — по сути лизинговая компания  которая покупает танкеры для транспортировки сжиженного природного газа (СПГ) и сдает их в  аренду по долгосрочным контрактам на длительные сроки — десятилетия (забронированная  выручка на сегодня 11 млрд. $). Контракторы — Shell, Ямал СПГ, BP и т.д.

• В 2015 году когда упали цены на нефть и газ, у компаний в отрасли возникли существенные  сложности с рефинансирование и TGP приняли решение срезать дивиденды, чтобы из  операционного денежного потока профинансировать backlog. Очень хорошее и грамотное  решение, но т.к. основные инвесторы в таких компаниях крайне ориентированы на дивиденды,  то в результате цена акций компании упала разово на 60% (наказание за хорошее в  долгосрочной перспективе решение и доказательство иррациональности рынка).

• В ближайший 2 года TGP постепенно завершает инвестиционную программу и опять будет  увеличивать дивиденды в результате чего текущая див доходность в 4% увеличится в 3-5 раз,  что приведет минимум к 2-х кратному росту акций TGP и следовательно и TK.

• Более того, TK интереснее чем TGP, т.к. она сможет претендовать еще и на плату за управление  которая достигает 50% от все распределений выше 0.7$ на акцию TGP. Т.е. если распределения  вырастут до 1$, то они получат не только дивиденды со своих 30% акций TGP, но еще 29% от всех  распределений, т.е. эффективно (29%+30%(100%-29%))=50% распределенных денег.

• Также компания еще владеет акциями TOO и TNK.

• Самое интересное, что недавно акции компании начал покупать Франциско Парамес (Francisco  Parames) — в мае этого он купил 5% компании по средней цене акций в 9$, а потом еще 5%  (сейчас цена 6$). Это легендарная личность — аналог Баффета из Испании (и там он известен  также как Баффет в США). Парамес на протяжении последних 25 лет дал доходность в 16% гг.  несмотря на кризис 1999 и 2008 и то, что он в Испании, а не США, т.е. у него рынок был гораздо  сложнее.

• Текущая дивидендная доходность — около 4%.

• Upside — от 2 до 5 раз. Триггеры — рост акций TGP и менеджерских fee от TGP, по мере того как  TGP завершает инвест программу и увеличит дивиденды.

Новая идея — шорт Tesla

Tesla — это не акция и не компания, а религия, грандиозный пузырь, компания которая теряет деньги на каждой продаже и тем не менее она стоит все дороже и дороже. Шортить такую штуку опасно для душевного здоровья, но тем не менее после того как капитализация этой компании превзошла БМВ я не выдержал и открыл небольшой шорт.


Итак, что плохого в Тесле:

1.Они теряют кучу денег, даже в отсутствии прямой конкуренции. А она появляется и скоро будет  очень мощной.

2.У них нет никакой материальной интеллектуальной собственности и даже дизайн батарей  устаревший со времени 2006 года, когда они спроектировали первое авто.

3. Илон Маск — жулик и промоутер. Он постоянно врет, приувеличивает и вообще по делу не  говорит. Пример, на конференц звонке он сказал — мы никому не даем скидки. В тот же момент  у них на сайте была висит скидка 1000$ по программе «приведи друга». (кстати советую вообще  почитать транскрипт его выступления с последней встречи акционеров — ни одной цифры, зато  речь буквально насыщена выражениями типа — Эй, чуваки, это будет крута, йопта! и акции после  этого выросли)

Далее — можете поискать отчет GS о Тесле и интервью очень уважаемых стоимостных инвесторов которые шортят Теслу (Эйнхорн, Чанос и т.д.), но для любого человека с калькулятором все и так ясно. Единственные важные моменты в этом шорте:

• правильно выбрать размер позиции, чтобы если вдруг акция взлетит в 2-3 раза не получить  маржин колл и принудительное закрытие

• следить за тем, чтобы Маск не продал акций на десятки миллиардов долларов и не купил что-то  хорошее (используя плохую «валюту» — свои акции на покупку хорошей «валюты» — например,  акций GM или Ford). В этом случае нужно будет резать позицию. Впрочем, пока вроде бы  опасности нет.

Закрыта идея — шорт Сбербанка

Сбербанк в какой-то момент ушел ниже 10$ и я закрыл свой шорт. Причины:

1.Тезис о бегстве инвесторов быстро не реализовался

2.За год банк увеличил капитал и P/B упало

3.Банк явно не собирается списывать плохие займы с книг, а значит ждать этого смысла нет, т.к.  регулятор все равно не заставит. Тем не менее задайте себе вопрос, почему при том, что займы  особо не растут Сбербанк не распределяет почти всю прибыль дивидендами (как Тиньков?) —  это к вопросу качества активов и того, что менеджемент явно знает что-то чего не знаем мы.  Впрочем, это лишь догадки.

В общем решил признать ошибку и выйти с минимальными потерями.

Список идей

Ниже обновленный файл со всеми идеями опубликованными в этом блоге:


Инвестиционный Портфель

Не вижу особой ценности в том чтобы пересказывать новости и отчеты, тем более, что в инвестиционных тезисах ничего не изменилось. Поэтому просто ссылки.

Российские акции

1. Русал. Про Русал я писал последний раз писал здесь.

2. Мечел. О Мечеле я писал об здесь.

3. Русагро. Про Русагро я писал здесь, а Алексей Смирнов здесь.

4. АФК Система про АФК я последний раз писал здесь. До прояснения ситуации по иску расчеты не актуальны, но нужно быть готовыми быстро в нее заходить.

5. Мосбиржа. Алексей Смирнов последний раз писал здесь.

6. ММК . Про ММК я писал здесь.

7. Polymetal — причины покупки см по ссылке.

Иностранные акции

1. Hudson Bay. О компании я писал на Seeking Alpha, до этого на сайте здесь.

2. Fiat Chrysler. Причины покупки см по ссылке.

3. Stages Stores. Причины см по ссылке.

4. Emergent Capital. Причины покупки, хотя уже и не актуальные, см по ссылке.

5. Melcor Development. Причины покупки см по ссылке.

6. Ascena Retail Group. Причины покупки см по ссылке.

7. VEREIT. Причины покупки см по ссылке.

8. Burlington Stores — шорт. Подробно см по ссылке.

9. Ferroglobe. Причины покупки см по ссылке

10. Euronav. Причины покупки см по ссылке

11. Seaspan. Причины покупки см по ссылке

12. Arch Coal. Причины покупки см по ссылке.

13. Teakay Corporation. Причины выше.

14. Tesla — шорт. Причины выше.

И последнее

Российский Сайт Value Investors Club

Я очень рад реакции читателей и их живому отклику на идею. Домен куплен — valueinvestorsclub.ru и один из читателей вызвался попробовать реализовать сайт. Надеюсь к августу будет готова какая-то версия и можно будет делать мягкий запуск. Если к сентябрю будет работать, я лично буду рад.

Ну и после этого уже потребуется и помощь в наполнении, улучшении и раскрутке.

PS: Как всегда приветствуются комментарии, критика и новые идеи.

Источник


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^