Подписаться arrow_upward

saa

Украина 2017: 3 года спустя.

Иногда лучшие инвестиции – это те, что ты не сделал. Дональд Трамп


Подошло время подвести итоги «украинского эксперимента». Прошло три года, как я написал пост - Паноптикум

Тогда была куча статей про инвестиции в украинские акции...

Например, Дмитрий Шагардин:

Надо покупать, когда "льется кровь"

Украина: покупай, когда льется кровь. часть 2

Геополитика и фондовые рынки

Они на низах, «когда льется кровь...», «будут положительные изменения» и прочее...

Инвестируем в Украину! +100% для начала практически гарантировано))

Честно сказать, я не разделял тогда такого оптимизма в части украинских акций, по мне российские акции были куда интереснее. Многие думали, что украинские акции пойдут по греческому сценарию – Греческий ренессанс.

Время было тогда весьма жаркое:

1 марта 2014 года Совет Федерации России удовлетворил официальное обращение президента Владимира Путина о разрешении на использование российских войск на территории Украины, хотя к этому времени они там уже фактически использовались. Российские военнослужащие совместно с отрядами добровольцев блокировали на территории полуострова все объекты и воинские части Вооружённых сил Украины, командование которых отказалось подчиниться правительству Крыма. 16 марта в Крыму был проведён референдум о присоединении к России, на основании официальных результатов которого 17 марта была в одностороннем порядке провозглашена суверенная Республика Крым, в состав которой вошёл Севастополь. 18 марта Российская Федерация и самопровозглашённая республика подписали договор о присоединении Крыма к России, в соответствии с которым в составе России были образованы новые субъекты — Республика Крым и город федерального значения Севастополь.

Как раз в то время Денис Матафонов «поставил» $30 000 на Украину

https://tradernet.ru/feed/postId/13778


Я же в Паноптикуме привел против украинских компаний (Алчевський металургійний комбінат, Райффайзен Банк Аваль и Укрнафта) – российские акции: Сбербанк ао, НЛМК, Лукойл и Газпром.

Греческий сценарий не прошел с Украиной. Это факт.

Одно дело покупать греческие акции в момент экономического кризиса (которые потом отросли в разы), а другое — акции компаний Украины во время «переворота и гражданской войны типа 1917 года».

Рекомендую перечитать мою статью в журнале Financial One трехлетней давности, я тогда изучил украинские акции, как потенциальный объект для инвестиций — Украина: опасность или возможность?





Стоит обновить эти исследования. И главное, использовать новый инструментарий в построении моделей по компаниям, который у меня появился за это время.

Особыми результатами компании Украины не блистали еще и до гражданской войны, кроме этого малая ликвидность, ничтожный фри-флоут, своевластие олигархов и отсутствие дивидендов – совсем не привлекали инвесторов. Но самое главное — нельзя было инвестировать в страну, которая находится на грани распада и гражданской войны.

Потом я подводил результаты эксперимента через 3 месяца – Паноптикум. 3 месяца спустя и через год – Инвестиции в украинские акции? Паноптикум реализовался. Обещал подвести через 3 года – время пришло.

Также и сейчас я сделал три таблицы для сравнения результатов по украинскому и российскому портфелям в трёх валютах – российском рубле, украинской гривне и североамериканском долларе.

в рублях:


в гривнах:


в долларах:


Расчеты не учитывают налогов, комиссионных сборов и проскальзывание. Цена взял на конец рабочего дня (последняя сделка).

По российскому портфелю. По всем акциям были дивиденды. Но особо отличился НЛМК, он только дивидендами принес +42,5% к первоначальным инвестициям за 3 года. Газпром среди отстающих. В целом отличный результат. И это с учетом некоторой коррекции на российском рынке с начала февраля 2017 года. Акции в начале года были повыше – ЛУКойл 3500 руб., Сбербанк 180 руб., НЛМК 120 руб. и Газпром 160 руб. Но в любом случае, акции хорошо отыграли девальвация рубля.

По украинскому портфелю. У Райффайзен Банк Аваль дивиденды были один раз, по итогам 2013 года в размере 0,03 гр. на акцию. До начала, военных действий и аннексии Крыма (по мнению украинской стороны) банк генерировал сравнительно высокую прибыль. Убытки 2014 и 2015 годов были вызваны качественным формированием резервов под потерянные кредитные портфели с захваченных регионов. Сейчас ситуация в банке не столь катастрофическая. Между прочим, австрийский Raiffeisen Bank International AG – основной акционер банка, в конце 2015 года продал Европейскому банку реконструкции и развития (ЕБРР) 30% в Райффайзен Банк Аваль. После чего котировки банка удвоились в гривнах за 2016 год. Данный эмитент показал наилучший результат в украинском портфеле, если можно так сказать, в сложившиеся ситуации.

Укрнафта заплатила в 2014 году дивиденды за 2011-2013 гг. в размере 70,06 гр., правда, там были какие-то скандалы и суды с миноритарными акционерами и с государством. Укрнафта не всем выплатила дивиденды. Я условно принял, что эти 70 гривень на акцию мы всё-таки получили. С дивидендами за 2014 год ситуация еще туманнее.

Алчевський металургійний комбінат дивидендов не платил, о нем немного подробнее еще ниже напишу. Ужасная инвестиция – падение в 4,5 раза даже в гривнах.


Матафанова недавно я спросил на том же ресурсе, где он ведет свой блог, держит ли он украинские акции? Он написал, что «продал в том же 2014 году в общем в небольшой минус, когда революция превратилась в гражданскую войну».

Если бы портфель еще остался – то $30000 в украинских акциях за 3 года превратились в $9300. Печаль. -70%.

По российскому портфелю — $30000 стали $43620. «Обратное» укрепление рубля играет в пользу иностранцев решивших инвестировать в Россию! +45%

Я решил посмотреть, как другие украинские акции изменились за три года – вдруг, просто так не повезло с составом портфеля?

В гривнах…


И в долларах, просто ужас!


Комментарии излишне. Но стоит упомянуть, что довольно большое количество эмитентов изменили тип – из ПАО превратились в ЧАО, и прекратили торговаться на Украинской бирже. Как оценить их я не знаю, возможно они торгуются на внебиржевом рынке. Например, Северный ГОК, Енакиевский металлургический завод, Харциcкий трубный завод, Авдеевский коксохимический завод, МК Азовсталь. Остается лишь посочувствовать их акционерам.

Девальвация гривны сыграло большую роль в итоговом результате, в принципе, и сейчас эксперты ожидают новую волну девальвации гривны. Объемы сделок на УБ, если до 2014 года не очень блистали, то сейчас дела идут совсем туго. Обороты торгов по наиболее ликвидным бумагам составляют несколько тысяч долларов в день, а по остальным – лишь до 1 тыс. долл.

Думаю, этот эксперимент стоит закончить и подумать, что делать дальше…

Что дальше?

Ситуация в Украине остается крайне грустной, но я решил вернуться к более детальному изучению украинских акций, плюс интересно посмотреть на украинские акции, торгуемые на Варшавской фондовой бирже. Кстати, сайт биржи – на английском, польском и русском языках!

Покупать весной 2014 или весной 2017 украинские акции, когда опаснее? Сейчас, когда пессимизм достиг максимальной точки? Когда на вопрос: Опасно? Все ответят: Опасно!


Это суперопасные инвестиции, нужны инвесторы полностью из стали, а не только крепкие яйца!)

В индекс Индекс UX сейчас входит всего 5 компаний. В Варшаве WIG-UKRAINE включает 7 сельхозкомпаний из Украины. Мироновский хлебопродукт, который котируется в Лондоне, стоит также изучить. Хорошо подросли в 2016 году акции со швейцарской пропиской и листингом в Лондоне Ferrexpo Plc (в 6 раз). Что-то похожее произошло и с казахской KAZ Minerals Plc. Казахстан, Иран и Украина – входят в перечень «пограничных рынков», которые я покрываю. Думаю, наблюдать, как минимум, будет полезно.

По Украине интересно подробнее изучить влияние АТО в ДНР и ЛНР на бизнес компаний, а также вхождение Крыма в РФ, какие потери понесли компании. Надеюсь, что кризис между нашими странами будет преодолён, может следующее поколение руководителей наших стран, исправит это недоразумение.


Подробнее про Алчевський металургійний комбінат.

Заинтересовал данный кейс. Вся компания на украинской бирже по текущим котировкам стоит около $8 млн. В золотые 2005-2007 года компания приносила чистой прибыли 250-400 млн гр. в год ($50-80 млн) и летом 2007 года стоила $640 млн !!!

Потом был кризис 2008 года, потом быстрое восстановление, но череда цветных революций привела к тому, что мы имеем сейчас.

Котировки за 8 лет, объем торгов в шт. (левая шкала), цена в гривнах за акцию (правая шкала)


За последнее 3 года падение только ускорилось.


Алчевский меткомбинат специализируется на производстве толстолистового, тонколистового и сортового проката, а также заготовок для переката (слябов). 96,1% акций предприятия принадлежит корпорации «Индустриальный союз Донбасса» (ИСД). Контрольный пакет акций ИСД сейчас принадлежит пулу российских инвесторов (по некоторым источникам главную роль играет российский ВЭБ), еще 49,9% акций контролируют Олег Мкртчан и Сергей Тарута.

После известных всем событий в ДНР и ЛНР меткомбинат несколько раз останавливался в 2014-2015 годах, потом возобновил работу. Курьезом было то, что АМК продолжает работать в юрисдикции Украины, платит налоги, отчитывается и прочее в Киев. Сейчас, правда, ЛНР взял под «внешнее управление» АМК, в ответ на «блокаду» восточных областей. 13 февраля 2017 года АМК прекратил выплавку чугуна из-за блокирования дороги и нехватки железорудного сырья, поставляемого горнорудными предприятиями Украины. Сейчас идут разговоры о том, что экономика Новороссии будет перенаправлена на Россию.


Правда, кроме проблемы обеспечения сырьем, нужно решить проблему по рынкам сбыта. Работа вне юрисдикции Украины ставит предприятие вне закона. Российские металлурги вряд ли захотят ставить под угрозу санкций свой бизнес. Конечно, есть варианты по продаже третьим странам, типа Абхазии, как промежуточный вариант решения проблемы.

Интересно, что блокада восточных областей Украины, фактически приводит к их экономическому отделению от Украины. Получается обратный эффект.

Перспективы металлургического холдинга «ИСД» и, в частности, Алчевского меткомбината на сегодня остаются туманными, как и будущее всего региона. Но есть одно огромное НО!

Ценность предприятия, как бизнеса. АМК – это не совсем «металлом» 19 века, как многие считают в целом украинскую металлургию. Плюс структура собственников дает шанс на сохранения АМК как бизнеса в принципе. Иначе уже за несколько лет гражданской войны от него бы ничего не осталось – растащили на металл. АМК – интересный современный производственный объект.

Модернизация и Алчевский металлургический комбинат.

За несколько лет до войны мартеновские печи здесь были заменены на конвекторные, а в 2013 году на «АМК» была смонтирована газогенерирующая электростанция. Газотурбинная электростанция комбинированного цикла мощностью более 300 МВт должна была полностью обеспечить потребности предприятия в электроэнергии, перерабатывая вторичные газы металлургического производства (планировались даже излишки, которые собирались продавать).


При запуске турбины 20 июня 2013 года присутствовал лично президент Янукович. Общая сумма инвестиций в проект, по словам «гаранта», составила 675 млн долларов США.

Сопоставьте с текущей ценой в 8 млн долларов США. Конечно, это «лотерейный билет».

Опасно? Опасно!

Буду пока наблюдать.


Живи. Люби. Инвестируй.

Манул Кот и 7 пользователям это нравится

Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^