Российская сталь: на подступах к переоценке сектора— Аналитики Альфа-банка

Мы считаем, что спад в металлургическом секторе достиг дна и ожидаем, что акции российских металлургических компаний будут сильно расти в ожидании восстановления рентабельности в течение этого года. Хотя ММК остается нашей топ-акцией в секторе (так как у этой компании есть все основания для улучшения рентабельности), мы повысили РЦ и по акциям всех других анализируемых нами сталелитейных компаний до ВЫШЕ РЫНКА. Мы ожидаем, что период минимальных прибылей будет пройден в 1К16 и перспективы получения хороших доходов в 2К-3К16 послужат стимулом для переоценки сектора.

Рентабельность производителей стали в Китае достигла десятилетнего минимума $135/т в 4К15 (в среднем $145/т), и мы ожидаем, что она восстановится до более устойчивого уровня в среднем $200-220/т в 2016 г. Мы считаем, снижение рентабельности вызвало снижение производства в 4К15, что привело к стабилизации рынка и увеличению прибыльности производителей до минимально жизнеспособного уровня.

Мы по-прежнему с осторожностью смотрим на рынок железной руды, и если китайские власти не придут к необходимости введения дополнительных стимулов, мы ожидаем, что железная руда вернется к $40/т к 3К16 с текущего уровня $55/т. В то же время мы видим признаки того, что китайский рынок недвижимости достиг дна. Любое восстановление этого рынка может стимулировать внутренний спрос на сталь и, следовательно, закупки железной руды, что может добавить 10-15% к EBITDA вертикально-интегрированных производителей стали.

Российские экспортные цены отстают от китайских, но мы ожидаем, что текущий дисконт $25/т сузится к середине 2016 г. Исторически российские цены FOB следовали за китайскими (иногда с краткосрочными отклонениями). Мы считаем, что избыточные объемы поступят в Иран, а ММК будет основным поставщиком этих объемов.

Внутренняя премия оставалась на уровне $40/т в слабом 4К15, и мы ожидаем, что, по крайней мере, в среднесрочной перспективе она сохранится на этом уровне. Производители смогли повысить цены на февральские и апрельские поставки, и мы ожидаем еще одного повышения на 5-7% до того как строительный сезон достигнет пика.

Оценка

Мы считаем, что консенсус-прогноз отражает настроение рынка и излишне пессимистичен в части EBITDA российских производителей стали: наш прогноз EBITDA на 2016 г. на 10-15% выше консенсуса. По нашим оценкам, акции компаний торгуются по коэффициентам 2016П EV/EBITDA и P/E соответственно на уровне 3-6x и 5-8x. Мы считаем, что доходность СДП составит 10-20%, а дивидендная доходность – 6-12%. Нашей топ акцией остается ММК (ВЫШЕ РЫНКА), однако мы повысили нашу РЦ до $7/ГДР (потенциал роста 75%). Мы повысили РЦ по акциям Северстали до $11,4/ГДР (сейчас потенциал роста составляет 20%), а рекомендацию с НИЖЕ РЫНКА до ВЫШЕ РЫНКА; по акциям НЛМК мы также повысили рекомендацию до ВЫШЕ РЫНКА, а РЦ на 23% ($13,8/ГДР; потенциал 20%). Отметим, что потенциал роста сектора более всего проявится в бумагах Evraz – этот факт мы отразили в том, что повысили РЦ по ним на 25% до 100 британских пенсов/ГДР, а рекомендацию до ВЫШЕ рынка с ПО РЫНКУ; потенциал роста 15%.


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^

Последние комментарии в блогах

Silver Surfer

Уже 10 лет наши управляющие успешно ведут портфель трендовой стратении SilverSurfer по российскому рынку акций.

Правила поведения в блогах и ограничение ответственности

Цель социальной сети TRADERNET – общение и дискуссии на тему финансовых рынков и экономики в широком ее спектре. Участие в общении может принимать любой желающий, придерживающийся настоящих правил.

ПРАВИЛА ИСПОЛЬЗОВАНИЯ САЙТА TRADERNET

1. Регистрация

1.1 Факт вашей регистрации означает, что вы согласны соблюдать настоящие правила.

1.2 Ник (имя профиля) выбирается индивидуально самим пользователем, старайтесь избегать ников, совпадающих с уже ранее существующими.

1.3 Аватара - это небольшое изображение, показываемое в ваших сообщениях и блогах. Выбирается пользователем самостоятельно. Аватарку можно менять в зависимости от желания и настроения, но при его частой смене есть риск «потеряться», так как собеседники к вашему виртуальному лицу привыкают.

1.4 Категорически запрещается использовать в имени, нике, аватаре, грубые или нецензурные выражения, содержание в любых проявлениях разврат, насилие, рекламный текст или политическую направленность.

1.5 Все материалы, помещаемые на данном сайте (включая все сообщения Пользователя), отражают исключительно мнения их авторов, администрация сайта не даёт каких-либо гарантий, выраженных явно или подразумеваемых, что они полны, полезны и правдивы. Вы можете их использовать только на свой страх и риск. Администрация Сайта не несёт никакой ответственности за прямой или косвенный ущерб, причинённый Вам в результате использования (или неиспользования) этих материалов, упущенную выгоду, потерю информации и прочее. Администрация данного Сайта также не несёт никакой ответственности за содержание рекламных материалов, размещённых на страницах Сайта, а также материалов, на которые могут указывать ссылки из материалов, расположенных в Форуме.

2. Общение в блогах

2.1 Каждый пользователь имеет право вести свой блог.

2.2 Каждый пользователь имеет право оставлять комментарии к любому посту в сообществе.

2.3 Автор блога должен стремиться к тому, чтобы его запись была не только интересной сообществу, но и эксклюзивной для рунета.

2.4 Использование тегов, при публикации поста, приветствуется. Это позволит увеличить число ваших подписчиков и читаемость блога.

3. Запрещается на ресурсе

3.1 Недопустимо использование на ресурсе мата, грубых выражений, оскорблений, оскорбление национальных или религиозных чувств, реклама в любом ее проявлении. Для выяснения личных отношений существуют Личные сообщения.

3.2 Запрещено публично вести споры и перебранки, а также цитировать личную переписку с администрацией сайта и модераторами. Для разрешения спорных вопросов достаточно написать Личное сообщение модератору!

3.3 Обилие грамматических ошибок является основанием для удаления вашего поста из общей ленты.

3.4 Нарушение правил карается БАНом на 7 дней. Последующие нарушения могут вынудить администрацию продлить этот срок до бесконечности.

4. Администрация ресурса

4.1 Администрация предлагает строить отношения между самими пользователями и, пользователями и администрацией на дружественной и уважительной основе. Здоровое чувство юмора приветствуется.

4.2 Администрация готова рассмотреть любые предложения по улучшению работы ресурса. Свои идеи публикуйте в общей ленте с тегом «Инновация».

4.3 Администрация сайта оставляет за собой исключительное право в некоторых ситуациях, действовать во благо ресурса, не руководствуясь установленными Правилами.

5. Отношения в сфере распространения информации:

5.1 Администрация сайта:

5.1.1 не осуществляет обязательную проверку размещаемых пользователями на Сайте материалов.

5.1.2 не несет ответственности за содержание материалов, за негативные последствия их использования.

5.1.3 вправе удалять любые публикации пользователей, не соответствующие политике Администрации Сайта.

5.2 Размещая материалы на настоящем сайте, пользователь сайта:

5.2.1 подтверждает, что обладает всеми правами, необходимыми для доведения материалов до всеобщего сведения, обязуется самостоятельно урегулировать претензии третьих лиц, оспаривающих наличие у пользователя таких прав.

5.2.2 несет полную ответственность за соответствие применимому законодательству размещаемых материалов.

5.2.3 обязуется возместить любой ущерб, возникший у TRADERNET, вследствие нарушений Пользователем законодательства или прав третьих лиц.

5.2.4 предоставляет Администрации сайта и его партнерам бесплатное, постоянное, безотзывное, неисключительное право (неисключительную лицензию) на территории всех стран мира на весь срок охраны авторского права, предусмотренный местным законодательством, в отношении таких материалов, в том числе использовать эти материалы, размещать их, хранить, воспроизводить, публиковать их, открыто воспроизводить, отображать, а также распространять перечисленные права.

5.2.5 по требованию Администрации сайта обязуется предоставить копии своих удостоверяющих личность документов.