Подписаться arrow_upward

Сергей И.

Конец года: что будет с рублем?




Если ЦБ не поможет банкам с валютой, то стоит ждать нового витка девальвации

Ключевым макроэкономическим сдвигом последнего года стало ослабление рубля, последовавшее за снижением цен на нефть. Если в январе — октябре 2014 года средняя стоимость барреля Urals составляла $103,04, то в январе — октябре 2015 года лишь $46,77. Как результат курс рубля к доллару, по итогам первых десяти месяцев прошлого года составлявший 35,87 RUR/USD, за аналогичный период года нынешнего опустился до 60,3 RUR/USD.

По всей видимости, динамика нефтяных котировок, колеблющихся сейчас у отметки $45 за баррель, и дальше будет оказывать решающее влияние на курс российской национальной валюты. Однако в ближайшие пару месяцев ряд фактов, не имеющих отношения к состоянию нефтяного рынка, также будет подталкивать рубль к ослаблению.

В первую очередь это возможное повышение ставки ФРС, являющееся одной из главных угроз для валют развивающихся рынков, пусть и отошедшей сейчас на второй план. Возможное ужесточение монетарной политики в США активно обсуждается на протяжении всего года, поэтому эффект от него уже частично заложен в ожидания участников рынка. Однако совсем упускать из вида повышение ставки было бы неправильно: если это произойдет на последнем в нынешнем году заседании ФРС, которое состоится в середине декабря, доллар все же продемонстрирует некоторое укрепление.

Во-вторых, это высокие выплаты по внешнему долгу, пик которых придется на декабрь, когда их объем составит $20,8 млрд. Всего же, согласно официальному графику, за четвертый квартал придется заплатить по основному долгу и процентам $38,1 млрд. Чтобы не допустить паники на рынке, ЦБ провел опрос 30 крупнейших заемщиков среди нефинансовых организаций. Его итоги показали, что фактический объем предстоящих платежей окажется ниже номинального, так как среди них значительную долю займет внутригрупповое финансирование, то есть кредиты аффилированных иностранных компаний, которые с высокой вероятностью будут пролонгированы. Впрочем, если в октябре на долю опрошенных 30 компаний приходилось более 90% платежей, то в ноябре — около половины, а в декабре — лишь треть. Насколько велика доля внутригруппового финансирования в оставшейся части задолженности, доподлинно неизвестно. Если она составит порядка 50%, то только в декабре заемщикам придется выплатить $10 млрд, а если менее половины, то выплаты могут достичь $15 млрд.

От того, каким по факту окажется итоговый объем выплат, во многом будет зависеть динамика курса рубля в декабре.

В-третьих, это выплаты банков перед ЦБ по сделкам РЕПО в иностранной валюте, которые ЦБ проводит с конца 2014 года для поддержки банков в условиях дефицита валюты на внутреннем рынке. По мере укрепления рубля к маю 2015 года ЦБ повысил ставки по этим операциям, а аукционы по РЕПО на 12 месяцев и вовсе отменил, оставив только операции сроком на неделю и 28 дней. Недавно Банк России опубликовал данные о текущей задолженности по второй части сделок РЕПО, то есть фактической сумме, подлежащей возврату. По состоянию на 6 ноября она была на $6,5 млрд ниже той, что оценивалась по данным о первых частях сделок. Сокращение задолженности произошло как раз по долгосрочным сделкам на 12 месяцев, тем не менее оставшаяся задолженность банков по РЕПО на этот срок составляет $19,5 млрд. Начало погашения этой задолженности должно произойти в четвертом квартале этого года (в декабре объем погашения может составить $4,9 млрд, если оценивать по первой части сделок, хотя, по всей видимости, он окажется чуть меньшим, учитывая, что часть задолженности уже ликвидирована). Большая же часть выплат придется на первый квартал 2016 года, когда банкам придется выплатить более $10 млрд. Поэтому некоторые из них уже сейчас могут придерживать запасы валюты, чтобы обеспечить выплаты в начале следующего года. А это в свою очередь будет тянуть рубль вниз.

Наконец, еще один фактор — негативная динамика сальдо счета текущих операций: в третьем квартале 2015 года оно сократилось на 12,5% по сравнению с аналогичным периодом 2014 года. Это во многом связано с сокращением торгового баланса под влиянием снижения цен на нефть и нефтепродукты. Тенденцию нельзя назвать благоприятной, особенно учитывая, что в третьем квартале впервые за пять лет был зафиксирован приток капитала ($5,3 млрд) — в четвертом квартале он может смениться на отток.

В итоге к концу года можно ожидать дальнейшего ослабления рубля, вплоть до уровня 70 RUR/USD. Сгладить ситуацию может Банк России, у которого еще остался лимит для операций валютного РЕПО: по словам представителей ЦБ, регулятор прибегнет к ним в случае возникновения напряженности на рынке.

Похоже, альтернативы этому сценарию нет.

Банки долгие годы привлекали зарубежные займы, однако из-за санкций этот инструмент фондирования оказался для них недоступным, а замену ему еще долго не удастся найти.

Безальтернативность помощи Банка России обусловлена и дороговизной для банков привлечения валютных вкладов, ставки по которым превосходят те, что может предложить ЦБ по операциям РЕПО. Если срок действия последних будет продлен, у банков появится время, необходимое для снижения зависимости от фондирования в валюте. О такой возможности регулятору лучше известить рынок заранее, чтобы не усиливать девальвационные ожидания: тогда операции РЕПО не придется запускать в день, когда курс на торгах пробьет очередной исторический максимум.

Люба и 4 пользователям это нравится

Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^

Последние комментарии в блогах

Silver Surfer

Уже 10 лет наши управляющие успешно ведут портфель трендовой стратении SilverSurfer по российскому рынку акций.

Правила поведения в блогах и ограничение ответственности

Цель социальной сети TRADERNET – общение и дискуссии на тему финансовых рынков и экономики в широком ее спектре. Участие в общении может принимать любой желающий, придерживающийся настоящих правил.

ПРАВИЛА ИСПОЛЬЗОВАНИЯ САЙТА TRADERNET

1. Регистрация

1.1 Факт вашей регистрации означает, что вы согласны соблюдать настоящие правила.

1.2 Ник (имя профиля) выбирается индивидуально самим пользователем, старайтесь избегать ников, совпадающих с уже ранее существующими.

1.3 Аватара - это небольшое изображение, показываемое в ваших сообщениях и блогах. Выбирается пользователем самостоятельно. Аватарку можно менять в зависимости от желания и настроения, но при его частой смене есть риск «потеряться», так как собеседники к вашему виртуальному лицу привыкают.

1.4 Категорически запрещается использовать в имени, нике, аватаре, грубые или нецензурные выражения, содержание в любых проявлениях разврат, насилие, рекламный текст или политическую направленность.

1.5 Все материалы, помещаемые на данном сайте (включая все сообщения Пользователя), отражают исключительно мнения их авторов, администрация сайта не даёт каких-либо гарантий, выраженных явно или подразумеваемых, что они полны, полезны и правдивы. Вы можете их использовать только на свой страх и риск. Администрация Сайта не несёт никакой ответственности за прямой или косвенный ущерб, причинённый Вам в результате использования (или неиспользования) этих материалов, упущенную выгоду, потерю информации и прочее. Администрация данного Сайта также не несёт никакой ответственности за содержание рекламных материалов, размещённых на страницах Сайта, а также материалов, на которые могут указывать ссылки из материалов, расположенных в Форуме.

2. Общение в блогах

2.1 Каждый пользователь имеет право вести свой блог.

2.2 Каждый пользователь имеет право оставлять комментарии к любому посту в сообществе.

2.3 Автор блога должен стремиться к тому, чтобы его запись была не только интересной сообществу, но и эксклюзивной для рунета.

2.4 Использование тегов, при публикации поста, приветствуется. Это позволит увеличить число ваших подписчиков и читаемость блога.

3. Запрещается на ресурсе

3.1 Недопустимо использование на ресурсе мата, грубых выражений, оскорблений, оскорбление национальных или религиозных чувств, реклама в любом ее проявлении. Для выяснения личных отношений существуют Личные сообщения.

3.2 Запрещено публично вести споры и перебранки, а также цитировать личную переписку с администрацией сайта и модераторами. Для разрешения спорных вопросов достаточно написать Личное сообщение модератору!

3.3 Обилие грамматических ошибок является основанием для удаления вашего поста из общей ленты.

3.4 Нарушение правил карается БАНом на 7 дней. Последующие нарушения могут вынудить администрацию продлить этот срок до бесконечности.

4. Администрация ресурса

4.1 Администрация предлагает строить отношения между самими пользователями и, пользователями и администрацией на дружественной и уважительной основе. Здоровое чувство юмора приветствуется.

4.2 Администрация готова рассмотреть любые предложения по улучшению работы ресурса. Свои идеи публикуйте в общей ленте с тегом «Инновация».

4.3 Администрация сайта оставляет за собой исключительное право в некоторых ситуациях, действовать во благо ресурса, не руководствуясь установленными Правилами.

5. Отношения в сфере распространения информации:

5.1 Администрация сайта:

5.1.1 не осуществляет обязательную проверку размещаемых пользователями на Сайте материалов.

5.1.2 не несет ответственности за содержание материалов, за негативные последствия их использования.

5.1.3 вправе удалять любые публикации пользователей, не соответствующие политике Администрации Сайта.

5.2 Размещая материалы на настоящем сайте, пользователь сайта:

5.2.1 подтверждает, что обладает всеми правами, необходимыми для доведения материалов до всеобщего сведения, обязуется самостоятельно урегулировать претензии третьих лиц, оспаривающих наличие у пользователя таких прав.

5.2.2 несет полную ответственность за соответствие применимому законодательству размещаемых материалов.

5.2.3 обязуется возместить любой ущерб, возникший у TRADERNET, вследствие нарушений Пользователем законодательства или прав третьих лиц.

5.2.4 предоставляет Администрации сайта и его партнерам бесплатное, постоянное, безотзывное, неисключительное право (неисключительную лицензию) на территории всех стран мира на весь срок охраны авторского права, предусмотренный местным законодательством, в отношении таких материалов, в том числе использовать эти материалы, размещать их, хранить, воспроизводить, публиковать их, открыто воспроизводить, отображать, а также распространять перечисленные права.

5.2.5 по требованию Администрации сайта обязуется предоставить копии своих удостоверяющих личность документов.