Подписаться arrow_upward

Антон Сафонов

Аптечная сеть 36,6 идет на поправку

15 августа Аптечная сеть 36,6 опубликовала предварительные операционные результаты по итогам работы во 2-м квартале и 1-м полугодии текущего года. По сравнению с 1-м кварталом результаты розничного сегмента достаточно позитивные и демонстрируют ускорение роста выручки.

Напомню, что по итогам 1-го квартала продажи розничного сегмента выросли всего на 0,5%, и теперь же изменения более значительные. Во 2-м квартале продажи в целом выросли на 5% — до 3,702 млрд руб., при этом в Москве рост составил 10%, а в регионах только 1%. Что касается полугодия, то продажи за этот период выросли на 3%, при этом регионы продолжили показывать негативную динамику из-за результатов 1-го квартала.

Всего по итогам первых шести месяцев выручка достигла 7,448 млрд руб. При этом самым плохим сейчас является то, что аптечный ритейлер никак не может справиться с падением трафика. Впрочем, оно во 2-м квартале уменьшилось и составило всего 8%, что позволило по полугодию замедлить падение до 12%. Традиционно розница в Москве показывает наиболее сильные результаты, и здесь трафик во 2-м квартале снизился всего на 4%. Замедление падения ожидаемо, что связано с переводом части аптек в формат ЛЕКО и сокращением количества неэффективных аптек. Несмотря на снижение наценки и, как следствие, давления на рентабельность, уже сейчас видны плюсы от этого. Сейчас в ЛЕКО переведены уже 194 аптеки, то есть порядка 20% всей сети, и они показывают хорошие результаты по росту продаж и трафика во 2-м квартале — на уровне 21% и 12% соответственно. В долгосрочном периоде это позволит наращивать трафик и выручку.

Я ожидаю, что в 2012 году выручка Аптечной сети 36,6 вырастет на 10-13% за счет удачного 2-го полугодия и составит 24 млрд руб. Рентабельность сохранится примерно на текущем уровне в 9-9,5%. Долговая нагрузка остается достаточно высокой, и по итогам года показатель NetDebt/EBITDA к концу года окажется на уровне близком к 4х.





Несмотря на то что акции Аптечной сети 36,6 сейчас имеют сильный дисконт к компаниям-аналогам по EV/S и EV/EBITDA на уровне около 90%, потенциал роста в этих бумагах сильно ограничен в связи с отсутствием чистой прибыли в розничном сегменте и высокой долговой нагрузкой. Также для сектора в целом негативно сильное государственное регулирование. Прибыльный уровень ожидается только по итогам 2013 года, поэтому до этого момента покупка акций связана с высоким риском.

читать оригинал на сайте Инвесткафе


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^