Подписаться arrow_upward

pavel

Распадская играет с долгами

Руководство угольной компании Распадская в последние годы придерживалось консервативной политики в области управления своей долговой нагрузкой.

Об этом говорят прежде всего два фактора. Во-первых, уровень общего долга компании Распадская не сильно отличался от объема свободных денежных средств на ее счетах. Соответственно, значение коэффициента NetDebt/EBITDA держалось на нулевом уровне. Во-вторых, значительная часть общего долга состояла из долгосрочной задолженности.

В частности, коэффициент NetDebt/EBITDA на конец 2010 года составлял -0,04х, а на конец 2011 года 0,14х. Доля же долгосрочного долга в общей структуре задолженности на конец 2010 года достигала 98% ($304,1 млн из $310,6 млн).

Однако на конец 2011 года ситуация несколько изменилась. Дело в том, что срок выплаты задолженности сократился до года, соответственно, из долгосрочной она перешла в краткосрочную с необходимостью погашения в текущем году. Помимо этого, Распадская объявила выкуп собственных акций с рынка. На приобретение 10% уставного капитала было затрачено около 11,7 млрд руб. ($384 млн по курсу на тот момент).

Не желая тратить свои свободные денежные средства, компания решила вновь привлечь стороннее финансирование. Причем обратились сразу к двум источникам. Во-первых, у Сбербанка была открыта невозобновляемая кредитная линия на $300 млн сроком на 2 года, а во-вторых, угольщик решил выпустить еврооблигации на сумму $400 млн. Долговые ценные бумаги Распадской были размещены успешно. В этой связи необходимость в кредитной линии Сбербанка отпала, и договор был аннулирован.

В связи с этим коэффициент NetDebt/EBITDA у компании вырастет приблизительно до 1,3-1,4х. На мой взгляд, это абсолютно некритично. Долговая нагрузка окажется существенно выше своих предыдущих значений, однако останется в рамках допустимого вполне комфортного диапазона. А наращивание добычи угля, в том числе и за счет ее восстановления на одноименной шахте Распадская, приведет к возможности снижения коэффициента.

Негативное влияние на финансовые потоки компании может оказать лишь долговременное снижение цен на коксующийся уголь. Так, согласно отчетам компании, средняя стоимость реализации одной тонны угля снизилась в 1-м квартале на 17,1% — до 3884 руб., а во 2-м квартале — еще на 11,7%, до 3429 руб. Тем не менее можно сделать предположение о том, что ситуация в металлургической отрасли начинает постепенно восстанавливаться, это приведет и к росту цен уже в 3-м квартале (или как минимум прекратится их снижение).

Целевая цена по акциям Распадской составляет 160 руб., что подразумевает потенциал роста в 107%.

читать оригинал на сайте Инвесткафе


Чтобы упомянуть другого пользователя в комментарии, введите знак @

Упомянуть можно тех, на кого Вы подписаны или тех, кто принимал участие в дискуссии


Чтобы упомянуть ценную бумагу в комментарии, введите ее тикер после знака ^